京东方A(000725)首次覆盖报告：大尺寸优势突出 LCD基本盘稳固 AMOLED打造新增长极

　　公司：全球显示龙头，双轮驱动引领产业变革。

公司是全球领先的半导体显示企业，主营业务涵盖显示器件、物联网创新、传感、MLED 及智慧医工等领域，在电视、显示器、笔记本、平板电脑、手机等五大主流应用领域出货量稳居全球第一。公司正从单一显示器件供应商向“屏之物联”生态型企业加速转型，持续引领全球显示产业发展。

    　　大尺寸LCD 作为京东方的基本盘，格局高度集中。

根据Omdia，2025 年中国大陆占据全球大尺寸LCD 出货量67.6%，京东方以36.2%的份额稳居全球第一。随着行业从价格竞争转向控产保价、稳健经营的理性竞争，大尺寸LCD 业务为公司贡献稳定的利润和现金流，为前沿技术研发提供坚实支撑。大尺寸化趋势持续深化，电视面板平均尺寸稳步提升，直接拉动面积需求，成为消化高世代线产能、提升产业价值的驱动力。

    　　AMOLED 正成为行业增长的新引擎，中韩8.6 代线竞逐加剧。

从需求端看，苹果加速将AMOLED 导入iPad 和MacBook 等中尺寸产品，明确要求8.6 代线生产，推动了大世代投资浪潮。从供给端看，三星显示凭借先发优势领跑，京东方、维信诺、TCL 华星等中国厂商正通过多元技术路径加速追赶。中国厂商在AMOLED 智能手机面板市场的份额已首次突破50%，实现了历史性跨越。未来，随着8.6 代线陆续量产，中韩厂商在AMOLED领域的竞争将从智能手机全面延伸至笔记本电脑、显示器等中大尺寸应用。

    　　公司优势：LCD 巩固基本盘，AMOLED8.6 代线量产在即。

    　　LCD 领域，公司在LCD 五大主流及车载应用面板出货量连续多年稳居全球第一，凭借规模优势和行业格局优化，持续巩固基本盘。

AMOLED 领域，公司已拥有成都、绵阳、重庆三条成熟的6 代AMOLED产线。成都第8.6 代AMOLED 生产线已于2025 年提前点亮，预计2026 年下半年进入量产阶段，该产线主要面向笔记本电脑、平板电脑等中尺寸高端市场。在全球8 代OLED 线的竞争中，京东方已实现从建设期到运营期的跨越，有望支撑公司在显示行业新一轮技术变革中继续保持领先地位。

    　　盈利预测、估值与评级

我们预计公司2026-2028 年收入分别为2250.87 / 2481.67 / 2693.05 亿元，同比增长10.0% / 10.3% / 8.5%；净利润分别为90.42 / 111.98 / 153.29 亿元，同比增长54.4% / 23.8% / 36.9%；对应PB 分别为1.1 / 1.0 / 0.9 倍。考虑到公司作为全球面板龙头，在LCD 领域稳居出货量全球第一，在大尺寸化趋势中持续受益，同时在AMOLED 领域布局8.6 代产线积极抢占中尺寸市场，估值具备安全边际与修复空间。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险，市场需求不及预期的风险，技术迭代与研发回报不确定的风险，上游供应与价格波动的风险。