海油发展(600968)：三大产业多元发展 受益海洋油气景气上行

　　业绩中枢向上的海上油服龙头

公司是中国海洋石油集团有限公司控股的上市公司，聚焦海上、陆上油气生产领域，致力于发展成为以提高油气田采收率、装备制造与运维、FPSO 一体化服务等为主导产业的有中国特色的世界一流能源技术服务公司。公司业务包括能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化三个板块。上市以来公司降本增效成效斐然，期间费用呈降势，且随着国家提出七年行动计划，即便油价有所波动，但海油发展业绩稳步增长。

    　　保障能源安全增储上产，海上油服未来可期

从国内而言，市场化背景下石油公司增大资本开支主要基于油价的提升，但我国原油和天然气对外依存度逐年提高，考虑到能源安全，国家要求加大油气勘探力度，因此即便2023 年后油价高位回落，中海油资本支出稳定增加。中海油增储上产，利好国内海上油服产业链。行业趋势方面，全球海洋油气资源潜力巨大，超深水是未来趋势，海上油气资源探明程度较低，加大海洋油气勘探开发力度势在必行。随着油价回升推动油服行业进入复苏周期，以及我国持续加大海上油田勘探开发力度，将持续利好相应配套油气服务及设备供应商，以海油发展等为首的油服公司将显著受益。

FPSO 领衔能源技术，物流与环保构建下游基底公司业务覆盖海洋石油各主要环节，且发展趋势良好：1）FPSO 是主流的海洋油气生产系统，而公司在中国近海FPSO 生产技术服务市场居主导地位，上市以来公司能源技术服务业务收入高速增长；2）安全环保与节能板块持续拓展，成为长期发展支柱。公司利用自身优势，把握低碳节能和数字化发展新趋势，为长期可持续发展打下基础；3）海上油气产量提升叠加保供需求，能源物流服务经营趋势向上，公司参与中国海油中长期FOB 资源配套LNG 运输船项目，伴随未来几年LNG 运输船的陆续交付，公司预期获得长足稳定的投资收益。

    　　盈利与产量较为相关，抵御油价波动能力强

海油发展作为主要业务集中在生产环节的公司，其整体营收与盈利能力和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强。尤其是在过去几年中海油油气产量显著提升的过程中，海油发展不仅营收与利润高速增长，同时在油价出现波动的过程当中，公司的毛利率也保持相对稳定。除了盈利持续增长，公司分红稳健，积极汇报股东，上市以来公司平均股利支付率达到35.62%，未来随着公司业绩持续增长，股息率有望进一步提升。具备高股息潜力。

    　　投资建议：首次覆盖，给与“买入”评级

作为国内规模最大的海上油服企业，受益于油价中高位带来的行业景气度提升以及国内增储上产的推进，其竞争优势将继续显现。公司层面，随着海洋深水油气田开发提速及低碳数字化业务规模化落地，公司有望持续受益。预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.42 元、0.47 元和0.53 元。对应2025 年7 月15 日收盘价的PE 分别为9.88X、8.69X 和7.78X，首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示

1、国际油价大幅波动；2、地缘政治风险；3、国际市场运营带来的风险；4、自然灾害、恶劣天气等自然因素带来的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。