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有友食品(603697):新品增量显著 利润超出预期

admin 2025-07-16 14:23:54 精选研报 12 ℃

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  事件描述

公司2025H1 预计实现收入7.46~7.98 亿元,同比+40.9%~50.8%;归母净利润1.05~1.12 亿元,同比+37.9%~47.6%;扣非净利润0.89~0.97 亿元,同比+46.8%-58.9%。其中2025Q2 预计实现收入3.63~4.15 亿元,同比+42.7%~63.2%;归母净利润0.55~0.62 亿元,同比+66.5%~88.8%;扣非净利润0.46~0.53 亿元,同比+74.6%~102.7%。

      事件评论

收入如期高增长,山姆渠道增量显著。2025Q2 以来,公司在山姆渠道上新一款素食零食、一款酸汤双脆鸡副零食,其中酸汤双脆目前月销10 万+、位列夏日开胃榜TOP3,另外排名第一的依旧为公司的脱骨鸭掌产品。此外,公司电商及零食量贩业务也在积极对接,从2025 年一季度看公司线上渠道收入实现高速增长。

利润率同比提升主要是成本红利、规模效应所致。成本方面,我们观察到国内白条鸡批发价格同比下降个位数,肉鸭分割冻品价格同比、环比也均有所下降。规模效应方面,随着产能利用率的提升及费用开支分担的均衡化,我们预计公司费用率同比出现下降。展望下半年,预计规模效应仍将持续提升,利润率有望保持二季度相对稳定状态,但后续市场费用投入仍对利润率有不确定性影响。

盈利预测及投资建议:预计公司2025-2027 年归母净利分别为2.30、2.64、2.95 亿元,EPS 分别为0.54、0.62、0.69 元,对应当前股价PE 分别为25、21、19X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、原材料价格波动风险;

      2、市场开拓的风险;

      3、市场竞争加剧的风险等。