海天精工(601882)跟踪点评：盈利能力在“反内卷”下有望修复

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7 月1 日中央财经委员会第六次会议强调“纵深推进全国统一大市场建设”，提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，同日《求是》发文《深刻认识和综合整治“内卷式”竞争》。“反内卷”成为制造业后续核心方向之一。

    　　评论：

25Q1 公司盈利能力下滑。公司2025 年Q1 实现收入7.40 亿元，同比-2.17%，实现归母净利润0.99 亿元，同比-24.17%；实现毛利率25.93%、净利率13.37%，整体盈利能力下滑。

反内卷下我国机床行业盈利能力有望修复。根据中国机床工具工业协会的统计分析，2024 年，我国机床工具行业整体运行呈前低后高走势，全行业营业收入较上年度有所降低，虽然高端产品需求保持增长态势，但传统用户领域的有效需求不足，叠加中低端产品同质化严重，“内卷式恶性竞争”加剧，行业利润空间被进一步压缩。2025 年，国家陆续出台相关反内卷政策，机床行业整体盈利能力有望修复。

紧密贴合市场需求，全方位拓展产品线。公司成功开发 GAU 系列龙门、HS系列小龙门、五轴车铣复合加工中心、高速卧式双主轴摇篮五轴、立加模具机及多款立式加工中心。在丰富产品种类的同时，公司也通过成本优化提升市场竞争力。功能部件方面，电主轴、单臂头、大容量桁架刀库等的研发和供货能力形成，为产品性能提升和自动化生产提供有力支撑。电气软件升级和自研ICC 上位机的应用，提升产品智能化水平和系统稳定性。

产能提升，加速海外布局。产能布局方面，公司持续推进高端数控机床智能化生产基地项目建设，项目 1 号厂房已于第四季度投入使用。持续提升广东子公司生产能力，筹划布局海外区域产能。公司克服困难积极开发国外市场和海外客户，重点增加海外市场独立性功能的建设和开发适应于各外销区域的专款机型，进一步加快全球市场营销布局，完成了德国和塞尔维亚子公司的筹建。

投资建议：考虑到我国机床行业整体处于弱复苏中，我们适当下调盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为37.32/42.85/48.89 亿元（2025-2026 年前值分别为43.0/51.4 亿元）；预计归母净利润2025-2027 年分别为6.20/7.30/8.48 亿元（2025-2026 年前值分别为8.04/9.85 亿元）。考虑到公司在国内中高端数控机床的领先地位及海外市场拓展的卓有成效，给予公司2025 年22 倍PE，对应目标价为26.18 元 ，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧致盈利能力下降等。