山推股份(000680)：董事会通过发行H股议案 拟在境外设立子公司 全球化布局加速

　　事件：7 月16 日晚公司公告，公司董事会会议审议通过了《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》等H 股发行相关议案；公司发布关于全资子公司在境外设立子公司的公告。

    　　投资要点

董事会通过发行H 股议案，全资子公司拟在境外设立子公司，全球化战略持续推进1）7 月16 日晚公司公告，公司董事会会议审议通过了《关于公司发行H 股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》等H 股发行相关议案。公告指出本次拟发行的H 股股数不超过本次发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前），即不超过264,731,100 股。公司本次发行H 股股票募集资金在扣除相关发行费用后将用于（包括但不限于）加大研发投入、拓展全球化业务、提升管理运营的数智化水平、偿还银行贷款、补充营运资金等用途。

2）7 月16 日晚公司公告，山推股份为满足发展战略需要，进一步开拓海外市场，通过公司全资子公司山推香港联合山推新加坡公司在印尼、澳大利亚、尼日利亚、泰国设立境外全资子公司。

3）出口已成为公司利润主要来源。2024 年公司国外收入达74 亿元，同比增长26%，占比达52%；国外毛利达20 亿元，同比增长43%，占比达71%。

4）目前海外市场已经成为工程机械主机厂增长的重要引擎，据弗若斯特沙利文，中国龙头企业的海外收入占比已从2020 年的9.6%增长至2024 年的55.8%。山推股份赴港股上市有助于提升品牌国际影响力，提供高效的融资渠道，吸引全球资本，助力企业进行海外市场拓展、产品技术研发与海外产能扩张等；设立境外子公司有助于进一步开拓境外市场，提升境外市场竞争力，加速全球化布局。

推土机迈向全球，挖掘机打开空间，矿山机械发展潜力大1）2025 年经营目标：营业收入157 亿元，预计同比增长10%，其中海外收入90 亿元，预计同比增长21%。2）挖掘机：依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势，有望快速崛起。2024 年12 月12 日晚，公司公告收购山重建机100%股权交割完成。山东重工集团承诺5 年内解决雷沃重工、潍柴青岛与山推股份挖掘机业务同业竞争问题。3）推土机：高毛利率大推出口与国产替代，有望促进公司盈利能力提升。4）矿山机械：公司积极推进大推国产替代和出口，拓展大挖、矿挖及矿卡业务。未来随着矿山机械业务的发展，有望带动公司盈利能力的提升。5）降本：降本力度大，公司2025 年度降本总计划为5.2 亿元。

拟1.5 亿~3 亿元回购股份，全部用于股权激励计划或员工持股计划2025 年4 月22 日晚，公司公告拟1.5 亿-3 亿元回购公司股份，在未来适宜时机将全部用于股权激励计划或实施员工持股计划。截至2025 年6 月30 日，公司回购公司股份约554 万股，成交总金额约4999 万元（不含交易费用）。

盈利预测与估值：预计2025-2027 年归母净利润为13.5 亿、17.5 亿、20.5 亿元，同比增长23%、30%、17%（2025-2027 年CAGR 为23%），7 月18 日收盘价对应PE 为10、8、7 倍，低于行业平均水平。维持“买入”评级。