心脉医疗(688016)：调价影响逐步恢复 全球布局不断深化

　　本报告导读：

    　　公司因主动脉支架调价影响2025 年上半年业绩承压，但在主动脉领域的竞争力不改，在外周和肿瘤介入领域的布局不断齐全，维持增持评级。

    　　投资要点：

维持增持评级 。2025年 7月 14日，公司发布2025年半年度业绩预告，预计25H1 实现营业收入7.08~7.87 亿元（同比-10.00%~0.00%），归母净利润3.04~3.61 亿元（同比-24.78~-10.52%）。预计25 单Q2实现收入3.76~4.55 亿元（同比-12.25~+6.10% ），归母净利润1.74~2.31 亿元（同比-20.76~+5.52%）。考虑公司业绩环比恢复，海外持续开拓，下调2025-2026 年预测EPS 为4.88/6.12 元，上调2027年预测EPS 为7.42 元，维持2025 年目标PE 25 X，下调目标价为122.06 元，维持增持评级。

产品调价带来阶段承压，终端植入量快速增长。25 年上半年公司创新性产品Castor 分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统、Reewarm PTX 药物球囊扩张导管持续发力，新产品Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus 分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快，但考虑到2024 年下半年市场环境变化，公司产品价格及推广策略的调整因素，2025 年上半年销售额增速及利润仍受到一定影响。

多款新品实现上市入院，研发项目稳步推进。2025 年来，公司多款新产品实现上市入院。静脉滤器市场推广超预期，国内滤器使用量较大，公司产品在较多医院实现替代。静脉支架通过集采在浙江省实现加速入院。同时，公司研发项目有较多突破。创新研发的全新一代Cratos 分支型主动脉覆膜支架系统上市并实现临床植入；Tipspear 经颈静脉肝内穿刺套件获批上市。Hector?胸主动脉多分支覆膜支架系统正式获批进入国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查程序。

海外注册证持续落地，全球布局不断深化。25H1 公司Minos 腹主动脉覆膜支架及输送系统和Hercules 球囊扩张导管先后获得欧盟CEMDR 认证。欧洲市场定制路径成熟，公司Hector 胸主多分支支架于2025 年7 月成功获得欧盟定制证书，为公司第3 款获取欧盟定制证书的产品，作为公司首款三分支支架，有望进一步有力推动公司分支型支架产品在欧盟地区及其他海外市场的准入和推广应用。