仕佳光子(688313)：Q2单季超预期 多点突破验证成长逻辑

事件：公司发布2025 年半年报，上半年公司实现收入9.93 亿元，同比增长121.1%，实现归母净利润2.17 亿元，同比增长1712%。公司单Q2 实现收入5.56 亿元，同比增长121.5%，环比Q1 增长27.5%，单季度实现净利润1.23 亿元，同比增长2975%，环比Q1 增长32.3%。

Q2 继续环比高增，光芯片及器件业务持续放量。公司继一季度后，再次取得亮眼业绩，公司二季度收入利润都实现进一步环比增长。公司光芯片及器件业务上半年实现7 亿收入，相较于往年大幅度增长，成为公司上半年收入利润的主要增长点。我们判断，主要系公司AWG 系列产品在下游光模块客户的持续上量，以及MPO 连接器相关业务的放量，构成了公司上半年收入利润大幅度增长的主要来源。公司业绩的持续增长，反映了公司在下游客户产品及份额的持续提升。

无源/有源齐发力，多点突破验证成长长逻辑。根据公司中报公告内容，公司目前已建立完整“无源+有源”工艺平台，产品包括AWG 芯片、DFB芯片、CW 芯片、MT-FA、光纤连接器等系列。在今年上半年，公司在数据中心领域取得众多进展，包括开发出1.6T 光模块用的AWG 芯片及组件，并在客户端验证，800G/1.6T 光模块MT-FA 产品，实现批量出货，CPO 应用的大通道保偏器件产品，实现小批量出货，FAU 器件实现小批量出货。

大芯数主干光跳线与MMC 连接器实现批量出货，多种CW 激光器完成研发。公司产品覆盖全面，进展顺利，将为后续成长提供坚实基础。

AI 时代红利释放，公司有望持续受益。随着AI 大模型、智能算力基础设施的快速扩张，数据中心互联对高速率、低功耗、低延迟的光通信需求持续提升，800G/1.6T 逐步进入规模部署阶段。作为底层通信基础设施的重要一环，光芯片/光器件/光连接器等领域正迎来历史性“行业贝塔”加速期。公司凭借在AWG 芯片、连接器、CW 光源等多产品线的多年深耕，成功卡位AI 算力浪潮下的关键赛道，产业化能力与技术验证持续推进，客户结构不断优化，有望在新一轮光通信升级周期中实现长期成长。

投资建议：光通信产业技术加速演进中，逐步向高带宽、低功耗、高速率演进，公司提前布局相关产业链，相关产品已具备批量出货能力，未来有望受益于AWG、MPO 等光学器件迅速增长的产业空间。因此我们上调盈利预测， 预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为4.57/7.1/9.93 亿，对应2025/2026/2027 年PE 分别为56/36/26 倍，维持“买入”评级。