登康口腔(001328)：产品创新升级+全域渠道布局 口腔护理龙头再进阶

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.02/2.53/3.22 亿元，对应PE分别为37/29/23 x。公司产品刚需筑底、功效强化与内容电商提升单价，线下渠道壁垒深厚，电商拓展顺畅，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

公司依托兴趣电商聚焦医研爆品打造，驱动24Q3 以来销售提速与产品结构调整。公司调整电商团队与打法策略，将抖音作为线上增长的核心引擎，2024年冷酸灵抖音平台GMV 同比增速逐季提速，Q1-Q4 分别实现同比增长21%/87%/176%/203%，2024 年明确线上“推高卖新”拉高价格带，成功打造“7 天修护”高端爆品，定价39.9 元/支（约为传统产品2 倍），借势抖音平台与大促节点拉新推广，25Q1 医研系列GMV 在抖音平台占比达80%，中高端 2024 年电商渠道实现量价齐升，电商渠道/公司综合毛利率同比+8.0/5.3pct。2025Q1 渠道与产品结构调整的效果持续释放，公司营业收入同比+19%，扣非归母净利润同比+27%，毛利率同比+7.1 pct。

复盘“7 天修护”：渠道调整叠加优秀产品力，帮助公司成功打造中高端爆品。公司在消费者出现线上化、专业化的趋势下，通过抖音“打赏引流+连麦互动+切片传播”进行拉新引流，聚焦专利“锶盐+生物活性玻璃陶瓷”技术的科普，在直播间常驻护理师演示牙龈检测，帮助流量转化，在产品端“7天修护”卖点突出，定价错位竞争，最终实现爆款打造。

优秀管理团队护航，营销、研发、渠道全面能力支持，公司具备持续输出爆品的能力。1）公司管理层深耕行业且多为内部培养，多具备多年一线销售经验，在面对外资牙膏品牌入华、舒适达竞争均准确判断行业趋势变化，多次准确调整战略重点带领公司有效应对挑战。2）面对渠道碎片化多元化，公司进行全域渠道布局，线下渠道基础扎实深入下沉到县域，线上渠道较早捕捉抖音红利，全面承接流量，并顺应消费趋势，积极布局O2O、进院特通等新渠道；3）公司研发投入持续且稳定，研发费用率稳定在3-3.5%，处于行业较高水平，在“研发一代、储备一代、投入一代”的策略下，公司储备新品充裕，未来有望推出基于4.0 抗敏感技术的新品，从抗敏出发，推出抗敏+复合功效的产品，逐步切入其他份额更大的功效赛道，提升公司跨细分赛道竞争力及市场占有率。

给予 “强烈推荐”投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.02/2.53/3.22 亿元，对应PE 分别为37/29/23 x。公司产品刚需筑底、功效强化与内容电商提升单价，线下渠道壁垒深厚，电商拓展顺畅，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。