海光信息(688041)：国产算力领先企业 25H1业绩持续大幅增长

　　事项：

    　　公司发布2025年中报，实现营业收入54.64亿元，同比增长45.21%，实现归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%。

    　　平安观点：

公司25H1业绩持续大幅增长，存货、合同负债维持在高位。2025H1，公司实现收入54.64亿元，同比增长45.21%，实现归母净利润12.01亿元，同比增长40.78%，实现扣非归母净利润10.90亿元，同比增长33.31%，实现毛利率60.15%，同比下降3.28pct；2025Q2单季，公司实现收入30.64亿元，同比增长41.15%，实现归母净利润6.96亿元，同比增长23.14% ， 实现扣非归母净利润6.48 亿元， 同比增长18.71% 。

2025H1，公司业绩持续大幅增长，主要原因为国产高端芯片市场需求持续攀升，公司通过深化与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的合作，加速在客户端的导入，推动公司高端处理器产品的市场版图扩展，实现了公司营收体量和净利润的显著增长。2025H1末，公司存货60.13亿元，较2025Q1末的57.94亿元小幅增长2.19亿元，合同负债30.91亿元，较2025Q1末的32.37亿元小幅下降1.46亿元。公司存货、合同负债环比较为稳定，且维持在高位水平，是公司未来业绩持续增长的保障。

公司坚持精进创新能力，产品获得广泛青睐。公司始终坚持自主创新，依托持续的研发投入，保持高水平的技术研发能力。2025H1，公司研发投入17.11亿元，同比增长24.68%，占营业收入比重达到31.31%。公司高端处理器产品不仅在计算性能上占据领先地位，同时在安全性、可靠性、产业生态系统构建以及自主知识产权等方面展现出显著的竞争优势。随着多模态AI应用场景的持续拓展，国产算力基础设施正成为驱动产业智能化升级的核心引擎。海光CPU产品在市场应用领域的拓展取得了进一步的进展，市场份额稳步增长，广泛支持了数据中心、云计算、高端计算等多样化的复杂应用场景。凭借卓越的计算能力、高效的并行　　处理性能以及完善的软件生态系统，海光DCU已在智算中心、人工智能等多个领域实现规模化应用，成为算力基础设施和商业计算等行业应用需求的关键力量。海光CPU与海光DCU系列产品广泛助力行业构建数据中心和算力平台的建设，促进智能计算与数值计算的深度整合，为数字化发展提供了坚实的技术保障。

投资建议：公司是国产算力核心标的，CPU、DCU系列产品在国内市场竞争力较强，在AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望持续高速增长。根据公司2025年中报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为30.74亿元（前值为29.56亿元）、45.11亿元（前值为43.14亿元）、62.10亿元（前值为61.53亿元），对应2025年8月8日收盘价的PE分别为102.9X、70.1X、50.9X。我们认为，公司产品性能优异，生态丰富，竞争力强大，成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。