德赛西威(002920)：上半年业绩表现亮眼 国际化战略持续推进

　　事项：

    　　公司公告2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%；实现归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%。

    　　平安观点：

公司上半年业绩表现亮眼。1）收入端：2025年上半年，公司实现营业收入146.44亿元，同比增长25.25%。分业务来看，上半年公司智能座舱业务实现收入94.59亿元，同比增长18.76%；智能驾驶业务实现收入41.47亿元，同比增长55.49%；网联服务及其他业务实现收入10.38亿元，同比下降2.11%。订单方面，公司上半年新项目订单年化销售额超过180亿元，持续夯实增长根基。2）利润端：2025年上半年，公司实现归母净利润12.23亿元，同比增长45.82%，实现扣非归母净利润11.52亿元，同比增长45.94%，上半年公司利润端表现亮眼。3）费用端：2025年上半年， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.16%/1.79%/0.18%/9.06% ， 较上年同期分别变动+0.07/-0.08/-0.58/+0.11个百分点。

三大核心业务共同发展，行业地位持续稳固。1）智能座舱：2025年1-6月，公司智能座舱业务销售额达到94.59亿元，同比增长18.76%。公司第四代智能座舱已在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产。公司推出第四代旗舰级智能座舱域控产品，目前已在奇瑞汽车配套量产。2）智能驾驶：在辅助驾驶域控制器领域，公司继续保持国内市场占有率第一，多款旗舰级辅助驾驶域控制器已成功实现规模化量产。公司多款轻量级辅助驾驶解决方案， 已获得广汽丰田、奇瑞汽车、TOYOTA等主流客户的新项目定点。智能驾驶传感器方面，公司拥有多款摄像头、雷达、智能天线产品，已获得长安汽车、吉利汽车、上汽大众等海内外领先车企新项目订单。3）网联服务：上半年，公司持续深化与众多头部整车厂商的战略合作，包括理想汽车、奇瑞汽车、长安汽车、小米汽车等。公司产品服务范围覆盖智能网联全栈式解决方案，具　　体包括智能网联生态系统、基础软件平台、智能进入解决方案等，充分满足客户多元化需求。

公司持续推进国际化战略。全球化布局方面，公司推进三大核心战略举措：一是强化龙头优势，聚合全球生态资源，公司依托持续的业务增长和市场领导力，吸引整合全球优质产业资源，充分发挥现有“大生态”优势，深化与全球核心芯片厂、主机厂的战略合作。上半年公司成功获得VW、TOYOTA等客户的新项目定点，并成功突破RENAULT、HONDA等白点客户。

二是构建全球协同平台，前瞻性投入资源与时间。公司已完成德国、法国、西班牙等主要国家和地区的海外分支机构战略布局。2025年5月，公司在印尼地区开始贡献产能；2025年6月，墨西哥蒙特雷工厂首个量产项目诞生；西班牙智能工厂预计将于2026年开始量产。三是培育全球化与本地化融合的供应链网络，通过建立“强协同、共成长、共布局”机制赋能核心伙伴协同出海，并积极引入培育符合全球化布局要求的区域本土优质供应商。未来，公司将持续深化全球化布局，以巩固在全球汽车电子领域的领先地位。

投资建议：我们维持业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.60亿元、33.62亿元和42.15亿元，EPS分别为4.79元、6.06元和7.59元，对应2025年8月12日收盘价的PE分别为23.8x、18.8x和15.0x。公司是我国智能汽车零部件领先企业，2025年上半年业绩表现良好，三大核心业务共同发展，行业地位持续稳固。同时，国际化战略成效明显。我们持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）智能座舱业务发展不及预期。2025年上半年，公司智能座舱业务凭借产品组合多元化、市场延伸策略持续拓展新客户、新市场，保持业务持续增长。如果未来公司智能座舱产品线拓展或新订单获取不达预期，则公司智能座舱业务存在发展不及预期的风险。2）智能驾驶业务发展不及预期。当前，公司多样化的智驾域控解决方案持续为智能驾驶业务的增长提供着强力支撑，若公司智能驾驶域控制器后续市场拓展不达预期，则公司智能驾驶业务存在发展不及预期的风险。

3）网联服务业务发展不及预期。公司网联服务业务致力于成为整车厂商构建智能网联生态与数字化运营能力的关键赋能者，若公司产品线拓展或服务升级迭代节奏不达预期，则公司网联服务业务存在发展不及预期的风险。