行动教育(605098)：业绩符合预期 百校计划开启新篇章

事件：公司发布1H2025 业绩。1H2025 公司实现收入3.44 亿元/yoy-11.68%，归母净利润1.31 亿元/yoy-3.51%，扣非归母净利润1.20 亿元/yoy-11.61%。2Q 2025 公司实现收入2.13 亿元/yoy-14.22%，归母净利润1.03亿元/yoy-8.06%，扣非归母净利润0.97 亿元/yoy-12.10%。

产品结构变化叠加费率管控良好，公司2Q2025 利润率同比提升。2Q2025公司毛利率为79.77%/yoy+1.16pcts，主要是因为低毛利率的咨询占比下降。

公司销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为19.83%/8.4%/2.68%/-3.28%，同比各-0.02/+1.29/+1.37/-0.31pcts，整体费率管控良好；综合影响下，2Q2025 公司归母净利率为48.36%/yoy+3.38pcts。

合同负债稳健增长, 坚持高分红策略回报股东。截至1H2025，公司实现合同负债10.59 亿元，同比增加5.83%；从订单来看，1Q/2Q 2025 公司销售商品、劳务现金分别为1.05/2.33 亿元，yoy-34.17%/-20.17%，环比改善。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利 10.00 元。合计拟派发现金红利 1.19亿元（含税），占公司2025 年半年度归母净利润90.74%。

AI 赋能加速百校计划落地。2025 年3-7 月，公司通过AI 赋能的选人、育人及流程管理，已快速复制9 位分校总经理，组建42 人核心团队，累计业绩达527.9 万元，验证了“系统+AI”作为组织增长核心引擎的可行性。百校计划目标在未来3–5 年于全国重点城市开设100 家分校，并以“实效教育+AI”4.0 模式构建AI 型组织生态，推动人机共岗、系统智能、组织自进化与能力可衡量化，全面覆盖人力资源、营销、教学教研及财务销管等核心业务板块。

投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司积极回报股东，近年来分红率维持较高水平，且公司开启百校计划步入新发展阶段。我们上调公司2025/2026 年归母净利润预测至3.08/3.64 亿元， 预测2027 年为4.47 亿元， 同比增长14.6%/18.4%/22.8%，当前市值对应PE 为14X/12X/10X，上调至“买入”评级。