科沃斯(603486)：扫地机新品带动高增 提质成果持续释放

收入加速增长，盈利持续改善。公司2025H1 实现营收86.8 亿/+24.4%，归母净利润9.8 亿/+60.8%，扣非归母净利润8.6 亿/+54.3%。其中Q2 收入48.2亿/+37.6%，归母净利润5.0 亿/+62.2%，扣非归母净利润5.0 亿/+86.3%。

公司产品节奏步入正轨，洗地机器人成为爆款，带动公司营收实现加速增长；在高端新品及内部降本增效下，公司盈利能力同比持续修复，经营稳步向上。

科沃斯品牌内外销高增，新品类海外翻倍增长。2025H1 科沃斯品牌收入同比增长41.5%至48.1 亿，其中内外销分别+34.7%/+51.9%至27.8/20.3 亿。公司创新新品洗地机器人成功引爆市场，带动内外销收入实现快速增长。内销方面，奥维云网数据显示，H1 洗地机器人线上零售额同比增长1593%，占扫地机行业24.4%的零售额份额；科沃斯则在占据洗地机器人线上份额的73.1%。公司Q2 外销收入增速达到66.6%，其中欧洲增长89.2%，美国市场增长86.5%，海外实现加速增长。公司割草机器人、擦窗机器人等新品类H1海外收入同比增长120.6%，延续翻倍增长趋势。

添可国内外增长良好，预计盈利有所改善。H1 添可品牌收入同比增长9.0%至36.6 亿，其中内外销分别+6.3%/+13.1%至21.5/15.1 亿。H1 添可洗地机销量同比增长17.5%至197.4 万台，预计洗地机均价依然有所下降。公司子公司添可智能科技（约占添可70%的收入）H1 净利率为17.8%，同比提升7.0pct，预计添可盈利能力有所改善。

新品拉升毛利率，降本增效成果显现。同口径下，公司H1 毛利率同比+2.0pct至49.7%，其中科沃斯品牌毛利率+5.3pct，预计系洗地机器人高端产品销售占比提升、供应链降本；Q2 毛利率同比-0.4pct 至49.7%。公司费用率显著优化，Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.1/-0.8/-1.7pct 至29.7%/2.9%/5.6%/-2.9%。Q2 公司归母净利率同比提升1.6pct 至10.5%。

风险提示：行业竞争加剧；行内需求不及预期；海外拓展不及预期投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级经历内部变革及运营提效后，公司凭借洗地机器人重回高增轨道，扫地机及洗地机龙头地位稳固。考虑到公司新品销售较好、内部经营持续改善、线下渠道布局广受益于国补政策，上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润19.1/22.9/26.4 亿（前值为15.8/17.7/22.5 亿），同比+137%/+20%/+15%，对应PE=28/23/20x，维持“优于大市”评级。