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南侨食品(605339):25H1收入略有下滑 业绩阶段性承压

admin 2025-08-20 00:11:44 精选研报 6 ℃

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2025 H1 公司实现营业收入15.55 亿元(同比-0.69%);归母净利润0.36 亿元(同比-72.00%),扣非归母净利润0.34 亿元(同比-72.21%);25Q2 公司实现营业收入7.65 亿元 (同比-3.24%),归母净利润0.07 亿元(同比-86.49%),扣非归母净利润0.06 亿元(同比-88.07%)。

分产品:烘焙油脂承压,预制烘焙品与馅料增长迅速1)烘焙应用油脂产品作为公司核心支柱业务,25H1 实现收入7.01 亿元,同比下滑7.34%,占比45.07%,其中25Q2 实现收入3.37 亿元(同比-10.58%)。公司在2025H1 推出两款黄油新品,以不同定位、风味、功能性满足客户不同需求,并进一步完善公司产品布局。

2)乳制品产品25H1 实现收入3.46 亿元,同比下滑2.39%,占比22.28%。其中25Q2 实现收入1.63 亿元(同比-4.95%)。

3)淡奶油25H1 实现收入2.71 亿元,同比增长2.34%,占比17.44%,其中25Q2实现收入1.43 亿元(同比-0.49%)。2025H1 内,国内烘焙市场对国产稀奶油需求显著提升,公司为此推广了多款符合各类市场需求趋势的新品,首款自助研发的高端稀奶油侨百乐也取得了良好市场反馈。

4)预制烘焙品25H1 实现收入2.23 亿元,同比增长26.34%,实现了大幅增长,占比14.33%。其中25Q2 实现收入1.16 亿元(同比+24.18%)。

5)馅料产品25H1 实现收入0.11 亿元,同比增长17.76%,占比0.69%。其中25Q2 实现收入0.05 亿元(同比+32.87%)。

分区域:成熟区域收入稳步增长,大力开拓海外市场1)2025H1 公司华南/华东/华中/华北/西南/东北/西北区域分别收入4.66 亿/3.33 亿/3.20 亿/1.37 亿/1.34 亿/0.99 亿/0.52 亿元,同比变动分别为+5.64%/+1.62%/-0.19%/-7.59%/-8.58%/-11.91%/-5.70%。

2)国外销售的总金额相对较小,2025H1 内公司对进军东南亚市场持续推进多项重点工作,取得了阶段性成果,通过东南亚子公司,成功将烘焙油脂、淡奶油、预制烘焙品等产品出口至东南亚多国。公司计划以东南亚市场作为起点,拓展全球化事业版图,有较大的增长空间。

原料价格上涨,毛净利率承压

      1)毛利率:25H1 实现毛利率19.91%,同比下滑6.31pct。其中2025Q2 毛利率18.95%,同比下滑6.51pct,主要受到原材料价格波动影响。

2)费用率:25H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为8.33%/5.86%/3.26%/-0.94%,同比变动分别为+0.03pct/+0.002 pct /+0.26pct /+0.32pct 。其中25Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.08pct/-0.31pct/-0.13pct/+0.19pct。

      3)净利率:25H1 实现归母净利润率2.31%(同比-5.9pct)。

考虑到原材料成本仍处高位,及终端需求变化,下调至“增持”评级。

预计公司25-27 年实现收入分别为28.98、30.74、32.06 亿元,同比变动分别为-8.26%、6.04%、4.30%;预计实现归母净利润分别为0.73/1.12/1.27 亿元,同比分别-63.96%、54.10%、13.94%。预计25-27 年EPS 分别为0.17、0.26、0.30 元,对应PE 分别为106/68/60 倍。

风险提示:终端需求不及预期、原材料成本上升、渠道拓展不及预期等。