泰凌微(688591)：25H1营收利润高增 AIOT矩阵持续发力

　　投资要点

25H1 营收利润高增，AIoT 矩阵持续发力。据公司25 年中报，25H1 实现营收5.03 亿元，yoy+37.72%，符合此前中报预告；毛利率50.61%，连续多个报告期保持提升趋势，符合此前中报预告预期；归母净利润1.01 亿元，yoy +274.58%，高于中报业绩预期（0.99 亿元）。25Q2 单季营收2.73 亿元，yoy+33.97%，qoq+18.86%；毛利率51.09%，yoy+3.31pcts，qoq+1.04pcts；销售净利率23.9%，yoy+8.52pcts，qoq+8.38pcts。公司毛利率持续稳健增长。

客户需求增长、新客户拓展及新产品放量推动业绩增长。报告期内，客户需求增长，新客户拓展以及新产品放量推动业绩增长；各产品线收入均有提升，尤其低功耗蓝牙、Wi-Fi 6 多模芯片表现突出。公司积极拥抱AI 趋势，推出端侧AI 芯片，加速AI 与无线物联网的融合，推动边缘智能化。新推出的蓝牙6.0 芯片与Wi-Fi 6 多模芯片实现量产落地，带动出货快速增长。公司在海外业务拓展上保持强劲，境外收入占比提升。

多元化布局下游赛道，成长动能持续增强。公司凭借在低功耗无线连接领域的技术优势，持续拓展高价值应用场景，构建了覆盖智能家居、医疗健康、汽车电子等领域的多元化产品矩阵。在传统优势领域，公司产品广泛应用于电子价签、无线键鼠等市场，市场份额稳步提升。同时，公司在智能音频领域推出支持LE Audio 标准的蓝牙音频芯片，切入TWS 耳机市场；重点开发基于蓝牙技术的医疗监测设备，抢占连续血糖监测市场先机；自主研发支持高精度定位的蓝牙数字钥匙方案，已通过一线车企认证并实现量产。随着电子价签智能化升级、医疗物联网设备普及以及汽车数字钥匙渗透率提升，公司已完成重点增量市场的战略布局，未来业绩增长潜力显著。

盈利预测与投资评级：考虑到公司无线物联网SoC 芯片技术领先，在技术迭代、客户资源及产品落地方面具备显著优势，基于公司半年报公告，我们调整公司2025-2027 年营业收入11.50/14.83/18.84 亿元（前值：11.50/14.81/18.78 亿元），归母净利润2.2/3.5/5.0 亿元（前值：2.0/3.0/4.3亿元），维持“买入”评级。