道通科技(688208)：业绩超预期 AI赋能驱动各项业务高增长

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入23.45 亿元（+27.35%），归母净利润4.80 亿元（+24.29%），扣非净利润4.75 亿元（+64.12%），经营性现金流净额2.98 亿元（-13.64%）。2025Q2 实现营业收入12.52 亿元（+27.91%），归母净利润2.81 亿元（+7.32%），扣非净利润2.78 亿元（+69.15%）， 经营性现金流净额0.19 亿元（-86.59%）。

上半年业绩超预期，AI 赋能驱动各项业务高增长：从收入结构来看，公司2025 年上半年维修智能终端实现营业收入15.40 亿元，同比增长22.96%。其中，汽车综合诊断产品实现收入6.94 亿元，同比增长14.14%；TPMS 系列产品实现收入5.16 亿元， 同比增长56.83%；ADAS 标定产品实现收入2.07 亿元，同比增长17.22%。公司将Agents 能力融入汽车综合诊断产品和ADAS标定产品，具有AI 特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力的持续提升。上半年公司维修智能终端相关的AI Agents 服务收入为2.76 亿元，同比增长31.04%。

公司2025 年上半年AI+充电业务实现收入5.24 亿元，同比增长38.53%，并通过“成本下降+价值提升”双轮驱动，毛利率同比提升2.23 个百分点。2025年6 月，公司推出自研的液冷充电模块，核心指标（充电效率、可靠性、智能性方面）达到行业领先水平。同时，发布了“数智能源充电大模型”以及系列AI Agents 的应用，充电云平台服务在北美、欧洲等市场通过软件订阅、交易佣金、AI 服务等模式，根据客户及具体项目需求，按照授权数量收取软件授权费。

关税背景下毛利率显韧性，期间费用率大幅下降：公司2025 年上半年整体毛利率为54.42%，相比去年同期略有下降1.86pct，其中AI+充电业务毛利率同比提升2.23pct，关税背景下毛利率显韧性。2024H1 公司期间费用率为31.23%， 相比去年同期大幅下降6.05pct；研发费用率仍维持在16.01%。

2024H1 公司经营性现金流净额2.98 亿元，同比减少13.64%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加，为保障供应、化解关税的不利影响，公司的安全库存从6 个月提升至9 个月。

道和通泰机器人与科技巨头生态伙伴全面深入合作，前景可期：道和通泰机器人持续夯实“ 空地一体集群智慧解决方案”能力，以具备强大感知、决策与交互能力的“AI 大脑”为核心，驱动由空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体，实现集群协同、自主作业。初期面向能源、交通等行业客户，构建智能化、无人化、空地一体化的具身集群作业新范式，后续可持续应用到多个场景，赋能千行百业。报告期内，该方案已落地油田巡检领域样板点。

作为华为生态伙伴及AI 机器人领域创新代表，道和通泰机器人受邀携“空地一体具身智能解决方案”亮相2025 全球人工智能终端展，道和通泰机器人带来的“空地一体具身智能解决方案”吸引众多关注。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为47.95/57.76/67.78 亿元，同比增长21.94%、20.46%、17.34%；归母净利润分别为8.20 /9.78/11.84　　亿元，同比增长27.80%、19.36%、21.08%；EPS 分别为1.22/1.46/1.77 元，当前股价对应2025-2027 年PE 为31.28/26.21/21.64 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。