杭州银行(600926)2025年度报告暨2026年一季报点评：贷款增速升至15%+ 1Q息差企稳回升

　　事件：

    　　4 月22 日，杭州银行发布2025 年年度报告及2025 年一季度报告：

（1）2025 年实现营业收入387.99 亿，同比增长1.1%，实现归母净利润190.29亿，同比增长12.1%。全年加权平均净资产收益率（ROAE）为14.65%，同比下降1.35pct；

（2）26Q1 实现营业收入104.06 亿，同比增长4.3%，实现归母净利润66.29 亿，同比增长10.1%。26Q1 年化ROAE 为18.76%，同比下降1.84pct。

    　　点评：

NIM 企稳回升对营收形成有力提振，26Q1 营收增速季环比改善3.2pct。杭州银行2025/26Q1 累计营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.1%/4.3%、0.1%/6.4%、12.1%/10.1%，增速季环比分别变动-0.3/+3.2、-1.5/+6.3、-2.5/-2pct。26Q1 营收主要构成上，（1）净利息收入同比增长20.7%，增速季环比提升7.9pct，扩表保持较高强度的同时，26Q1 息差企稳回升，“量稳价优”提振净利息收入回升；（2）非息收入同比下降26.4%，降幅季环比走阔6.9pct。

信贷增速提升至15.9%，对公贷款“压舱石”作用突出。26Q1 末，杭州银行总资产、贷款同比增速分别为9.6%、15.9%，较上年末分别变动-2.3、+1.5pct，开年信贷投放实现“开门红”，贷款增速连续3 个季度提升。贷款方面，2025 年全年增量1344 亿，同比多增40 亿；26Q1 单季增加812 亿，同比多增235 亿，贷款占生息资产比重较上年末提升2pct 至47.4%。结构层面，2025 年全年对公（含贴现）、零售分别新增1382、-38 亿，对公贷款同比多增336 亿；1Q 单季对公（含贴现）、零售分别新增903、-91 亿。非信贷类资产方面，26Q1 金融投资、同业资产增量分别为526、-629 亿，伴随“开门红”期间全行资源重点向信贷投放倾斜，26Q1 末二者合计减少103 亿。

存款维持较高增速，26Q1 末存款占比提升至68.5%。26Q1 末，杭州银行总负债、存款同比增速分别为9.1%、12.7%，分别较上年末下降2.2、0.5pct。1Q 单季存款新增792 亿，较高基数下仍同比多增29 亿，存款占付息负债比重较上年末提升1.7pct 至68.5%。分客户类型看，季内对公、个人存款分别新增278、178 亿，1Q对公贷款投放强度较高，带动存款派生。市场类负债方面，1Q 应付债券、金融同业负债分别新增111、-268 亿。

测算26Q1 净息差较上年提升5bp，负债成本改善提振NIM 企稳回升。从公司公布数据看，2025 年净息差为1.36%，较年中略降1bp，同比下降5bp，息差韧性强于可比同业。资产端，2025 年全年生息资产、贷款收益率分别为3.11%、3.65%，较年中下行13bp、12bp；负债端，2025 全年公司付息负债、存款成本率1.75%、1.67%，较年中下行12、13bp。业务结构调优、存款久期管控、前期多轮挂牌利率非对称调降等举措对负责成本形成有效改善。

按期初期末时点平均值测算，26Q1 公司净息差为1.39%，较2025 年提升5bp；对比25Q1 净息差较上年下降6bp 来看，同比显著改善。资产端，26Q1 生息资产收率为2.82%，较2025 年下降24bp，预计主要受年初存量贷款滚动重定价等因素　　影响。负债端，付息负债成本率测得1.49%，较2025 年下降25bp，负债成本大幅改善对息差形成有力支撑。

26Q1 非息收入同比下降26.4%，营收贡献占比录得24.6%。26Q1 杭州银行非息收入25.59 亿（YoY-26.4%），占营收比重24.6%，较2025 年下降4.3pct。

其中，（1）净手续费及佣金净收入12.51 亿（YoY-11.2%），较高基数下同比回落。（2）净其他非息收入13.08 亿（YoY-36.7%），主要由投资收益贡献。

主要细项看，投资收益13.8 亿，同比少增27.6 亿；其中，以摊余成本计量的金融资产终止确认产生收益2.8 亿，同比少增5.7 亿。预估在利息收入同比改善支撑下，通过卖出AC 资产兑现浮盈等诉求减弱。公允价值变动净损失2.2 亿，同比减少20.3 亿。

不良率维持在0.76%低位，拨备厚度仍处于行业领先水平。截至26Q1 末，杭州银行不良贷款率0.76%，自23Q1 以来，不良读数持续稳于0.76%；关注率0.47%，较年初下降5bp。拨备方面，公司1Q 计提信用减值损失3.3 亿，同比少提3.5 亿。截至26Q1 末，拨备覆盖率为481.4%，较年初下降20.9pct。当前拨备覆盖率仍处于行业领先水平，后续或逐步有序向可比同业中枢收敛，相应过程也有望对盈利形成一定反哺；截至26Q1 末，拨贷比为3.64%，较年初下降17bp。

盈利预测、估值与评级。新五年战略规划期（2026-2030 年），杭州银行确立了“三三六六”战略框架，即聚焦客户、规模、效益三维目标，坚持流量化、数智化、国际化三大导向，并围绕公司金融、小微金融、零售金融等六大业务板块发力，同步提升人才、风控、科技等六大核心能力。2026 年作为开局之年，26Q1信贷投放实现“开门红”，息差呈现阶段性企稳回升，“量稳价优”对利息收入形成有力支撑，叠加拨备厚度领先同业，全年保持较高盈利水平可期。结合财报披露情况，下调2026-27 年EPS 预测为2.93/3.26 元，较前次预测分别下调7.9%/12%，新增2028 年EPS 预测为3.61 元。当前股价对应PB 估值分别为0.84/0.75/0.67 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济修复不及预期，市场化有效信贷需求不足未能边际改善。