莱特光电(688150)：新品稳步推进 盈利能力进一步提升

　　事项：

公司发布2025半年报，实现营收2.92亿元，同比增长18.84%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%。2025上半年，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元（含税），不进行资本公积金转增股本、不送红股。

    　　平安观点：

25H1公司业绩稳定增长，盈利能力是亮点。2025H1，公司实现收入2.92亿元，同比增长18.84%，实现归母净利润1.26亿元，同比增长36.74%，实现扣非归母净利润1.20亿元，同比增长45.29%，核心业务OLED有机材料收入2.76亿元，同比增长29.95%。公司收入、利润同步增长，且利润增速高于收入增速，主要原因系毛利率提升及降本增效共同影响所致。2025H1，公司综合毛利率74.72%，同比增长8.52pct，核心业务OLED 有机材料毛利率77.90% ， 同比增长5.81pct ， 净利率43.34%，同比增长5.67pct，公司盈利能力进一步增强。

    　　公司持续加强新产品及新技术开发力度，不断完善产品系列化布局。

2025上半年，公司终端材料重点开展了发光层红、绿、蓝三色主体材料（Host）、发光功能材料（Prime）及掺杂材料（Dopant）的开发，其中Red Prime材料、Green Host材料及Red Host材料随下游客户需求持续进行迭代升级，前两者预计下半年出货量将进一步提升，后者正稳步向规模化量产供货运进；Green Prime材料处于客户量产测试阶段，有望于年内实现批量供货；蓝光系列材料在客户端积极推进验证。此外，公司积极布局蓝色磷光、叠层器件连接层CGL 材料、窄光谱高色域MRTADF材料等相关前沿技术。中间体方面，重点推进了氘代类产品及面向海外日韩终端材料客户的产品研发，其中3支材料实现量产。钙钛矿项目围绕材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，深化与高校及科研机构的产学研合作，针对钙钛矿基材和缺陷调控添加剂等材料，在合成工艺、性能优化等方面取得阶段性成果，两款添加剂产品在客户端测试结果较好。

G8.6高世代产线及叠层OLED器件将对OLED材料带来旺盛需求。京东方、维信诺相继布局G8.6 AMOLED生产线，旨在OLED中尺寸领域的竞争中占据有利地位，将持续释放对OLED有机材料的增量需求。报告期内，京东方第8.6代AMOLED生产线项目提前4个月开始工艺设备搬入，标志着该产线加速由建设阶段开始向产线运营阶段转换，为后续产品点亮及量产交付奠定坚实基础。新技术应用层面，叠层OLED器件的商业化进程不断加快，已有多家终端厂商在手机、平板电脑、车载显示等领域推出搭载叠层OLED器件的终端应用产品，推动发光材料需求显著增长。根据群智咨询数据，预计2025年中国大陆OLED有机材料市场规模将达74亿元，同比增长30%。预计未来几年，随着OLED终端应用需求的快速增长、高世代线产能的加速释放，以及叠层OLED技术的推广应用，国内OLED有机发光材料需求将保持高速增长态势，为国内OLED有机材料产业的发展提供广阔的市场空间。

投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，Red Prime材料稳定量产，Green Host材料快速放量，Red Host材料正稳步向量产供货运进，Green Prime材料年内有望实现批量供货。随着OLED技术在各类终端中渗透率的提升以及核心材料逐款替代的稳步推进，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2025年中报以及对行业的判断，我们调整了公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润将分别为2.93亿元（前值为2.62亿元）、4.30亿元（前值为3.99亿元）、6.25亿元（前值为5.96亿元），对应2025年8月20日收盘价的PE将分别为37.2X、25.4X、17.4X，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司产品主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）产品迭代速度不及预期：公司产品研发节奏若慢于下游客户的产品迭代速度，可能会导致公司订单丢失，客户粘性减弱。