纳芯微(688052)：Q2营业收入再创新高 公司在汽车领域深耕细作

　　事项：

    　　公司发布2025年半年度报告，实现营业收入15.24亿元，同比增长79.49%，实现归母净利润-0.78亿元。

    　　平安观点：

净利润亏损收窄，公司2025Q2营业收入再创新高：公司2025年上半年，实现营业收入15.24亿元(+79.49%YoY)，归母净利润-0.78亿元，去年同期为-2.65亿元，实现扣非归母净利润-1.06亿元，去年同期为-2.86亿元。各下游市场营业收入同比均有所增长，主要系汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势及麦歌恩并表因素的积极影响。净利润亏损收窄，主要系公司营业收入同比增长显著，带动亏损减少；同时本期产品结构进一步优化，使公司毛利率同比提升。2025年上半年公司整体毛利率和净利率分别是35.21%（+1.31pct YoY）和-5.12%（+26.13pct YoY）。从费用端来看，2025年上半年，公司期间费用率为40.52%（-22.34pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为7.22% （ -2.85pct YoY ） 、9.03% （ -7.25pctYoY ） 、0.56% （ +1.65pct YoY ） 和23.71% （ -13.90pct YoY ） 。

2025Q2 单季度， 公司实现营收8.07 亿元（ +65.83%YoY ，+12.49%QoQ），实现归母净利润-0.27亿元，扣非归母净利润-0.41亿元。公司季度营业收入逐季攀升，2025年二季度营业收入再创新高。Q2单季度， 公司的毛利率和净利率分别为35.97% （ +0.64pct YoY ，+1.60pct QoQ）和-3.31%（+20.38pct YoY，+3.85pct QoQ）。

汽车电子需求持续稳健增长，泛能源领域行业呈现复苏态势：从产品结构来看，2025年上半年，电源管理/信号链/传感器/定制服务及其他占比分别为34.09%/38.45%/27.11%/0.35%。从下游应用的收入结构来看，汽车电子领域收入占比为 34.04%，较上年同期占比33.51%略有上升；泛能源领域收入占比为 52.57%，较上年同期占比 52.75%相对持平；公司在消费电子领域的营收占比为 13.38%，较上年同期占比 13.74%略有　　下降。凭借在汽车领域的深耕细作，公司已实现了全面的汽车芯片产品布局，可在新能源汽车主驱逆变器控制、车载充电机（OBC）、直流充电机（DC-DC）、电池管理系统（BMS）、热管理系统、车身控制系统中提供涵盖传感器、信号链、电源管理等完善的芯片产品，包括数字隔离器、隔离驱动、隔离采样、传感器、CAN/LIN收发器、SerDes接口、高低边开关、电子保险丝、固态继电器、电机驱动、高集成度的SoC等，以一站式解决方案支持客户的系统创新。上半年，公司在汽车电子领域出货量已达3.12亿颗，累计出货量已超过9.8亿颗。在泛能源领域中，其中工控领域伴随制造业回暖稳健增长，整体呈“低库存+温和复苏”，大部分工业领域的客户已经从去年相对平淡的市场状况走出来，库存也基本恢复到正常状态；光伏新能源受益于政策“反内卷”、技术升级及“抢装潮”等多重红利，需求呈现复苏态势；电源模块领域客户增长较为显著，主要是AI服务器等需求的拉动，从去年底至今年二季度电源模块类厂商保持了快速的增长；机器人及智能装备需求增长，应用于工业机器人的磁性角度编码器芯片（如双码道可离轴设计）在机械臂、人形机器人关节场景广泛应用。

投资建议：公司是国内模拟隔离芯片领先企业，主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等，目前已能提供3600余款可供销售的产品型号，其并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵。综合行业发展和公司最新财报，我们调整了公司盈利预测，预计2025-2027年公司净利润分别为-0.46亿元（前值为-1.15亿元）、1.02亿元（前值为0.15亿元）、3.13亿元（前值为2.49亿元）。预计随着泛能源市场的恢复以及汽车电子国产化率的提升，公司相关赛道新产品也将相继推广落地，整体盈利能力也有望进一步增强。我们看好公司所在赛道和后续发展，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）市场需求恢复不及预期：如果后期下游终端市场需求下降、公司客户拓展情况不及预期等情形，公司业绩可能存在持续下滑或亏损的风险；2）市场竞争加剧：如果未来公司不能保持在细分产品领域的技术和性价比优势，不能及时推出在功能、性能、可靠性等方面更为契合市场需求的产品，则会在客户开发过程中面临更为激烈的竞争，存在被竞争对手利用其先发优势挤压公司市场份额的风险；3）研发人才紧缺及流失的风险。集成电路设计企业具有技术密集的特点，研发人员是其保持技术发展和产品优势的核心要素。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。