牧原股份(002714)：公司业绩稳健兑现 分红彰显长期价值

　　业绩简评

公司披露 2025 年中报，25H1 实现营收 764.6 亿元，同比+34.5%；实现归母净利润105.3亿元，同比+1169.7%，2502实现营业收入404.0 亿元，同比+32.1%；实现归母净利润 60.4 亿元，同比+88.2。

公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 9.32 元（含税），分红总额占公司2025H1 归母净利润的 47.5%。

    　　经营分析

出栏量稳健增长，屠宰利用率大幅提升：2025H1 实现出栏 4691万头，同比+45%；其中商品猪 3839 万头，同比+32%，销售仔猪 829.1万头，同比+168%；种猪 22.5 万头，同比-27.9%；公司生猪出栏量维持稳健较快增长。公司积极进行全产业链布局，下游屠宰端市场开拓快速推进，25H1 屠宰 1142 万头，同比+111%，屠宰扭亏指日可待。

养殖成本稳步下降，积极实现高质量发展：公司积极实现高质量发展，截至 6 月末公司能繁母猪存栏 343.1 万头，环比减少 5.4万头，预计年底下降至 330 万头，公司积极响应国家号召控制产能，通过生产效率提升推动高质量发展；截至 7月底公司生猪存栏 4500 万头，为后续生猪出栏量打下坚实基础。得益于技术创新和和管理优化，公司养殖成本持续下降，截至 7 月末完全成本下降至 11.8 元/公斤，年底有望实现 11 元/公斤的成本目标。

公司经营稳健，分红彰显信心：公司盈利端表现优秀，随着公司业绩的持续兑现，公司负债情况有所好转，截至2502末资产负债率为56.06%，较24年底下降2.62pct，财务指标持续好转。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 9.32 元，分红总额 50 亿元，分红总额占公司2025H1归母净利润的47.5%，公司在现金流充足的情况下重视股东回报。盈利预测、估值与评级公司作为行业龙头企业，养殖成本行业领先，管理指标持续优化，业绩兑现能力优秀，在产能调控的大背景下公司业绩有望稳健提升。此外，随着公司经营质量的提升和资本开支的减少，公司未来分红率有望持续提升，持续重点推荐。我们预计公司25-27年有望实现归母净利润223/347/383亿元，同比+30%/+56%/+10%；对应EPS4.08/6.36/7.02元。公司股票现价对应PE估值为12X/7X/7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示