尚太科技(001301)：市场份额持续提升 盈利能力保持韧性

事件。2025 年8 月19 日，公司公布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入33.88 亿元，同比增长61.83%；实现归属于上市公司股东的净利润4.79 亿元，同比增长34.37%；实现扣除非经常性损益后归母净利润4.91亿元，同比增长40.88%。单季度看，2025Q2 实现营收17.60 亿元，归母净利润2.40 亿元，扣非归母净利润2.43 亿元。

市场份额持续提升，盈利能力保持韧性。2025 年上半年，公司负极材料产品销售数量达14.12 万吨，同比增长超过65%，远高于行业37%的平均增速。

其中Q1、Q2 出货量分别为6.98 万吨和7.14 万吨。面对原材料价格波动，公司盈利能力保持稳健。经测算，上半年单吨扣非净利约0.35 万元。其中Q2 单吨盈利约0.34 万元，虽受焦类原料价格上涨影响环比略有承压，但公司凭借优异的成本管控、库存管理及产品结构优化，盈利能力维持稳定。

产品结构升级，客户合作深化。公司紧抓下游技术迭代机遇，以高比容量、高倍率为代表的新一代快充负极材料市场渗透率快速提升。公司深度绑定核心客户宁德时代，同时已进入远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等国内外知名电池厂供应链，并积极开拓海外新客户，客户结构持续优化。

石墨化一体化成熟，成本优势显著。公司自2017 年起向一体化、全工序负极材料生产转型，构筑了强大的成本护城河。公司生产工序自供率高，特别是核心的石墨化工序自供率位居行业前列，有效减少了委托加工的利润流出。公司在石墨化工序前针对性增加焙烧工序，有效提高石墨化炉的填装密度，从而提升生产效率、降低单位成本。此外，公司新投产的北苏二期基地项目，在现有基础上继续提高生产效率和信息化、智能化、自动化水平，进一步强化了成本优势。

国内外项目投产顺利，产能规划清晰。公司在河北石家庄的“年产10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目”（北苏二期）已于2025 年上半年高质量投产，并实现“投产即达产、达产即满产”。面向未来，公司重点推进山西省晋中市昔阳县“年产20 万吨锂电池负极材料一体化项目”和马来西亚“年产5 万吨锂离子电池负极材料项目”，预计将于2025 年三季度启动建设。同时，公司前瞻性布局硅碳负极，产品已送样验证，有望成为新的增长点。

投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润依次为10.99、14.02、17.44亿元，同比增速分别为31.1%，27.6%，24.4%，当前收盘价对应2025-2027 年PE 依次为13、10、8 倍。考虑公司成本控制行业领先，新产品放量带动产品结构优化，新产能释放保障成长，维持“推荐”评级。