南京银行(601009)：净利息收入增速高于预期

　　2Q25 业绩好于我们预期

南京银行公布1H25 业绩：1H25 累计营收同比+8.6%，归母净利润同比+8.8%；2Q25 单季营收同比+10.8%，归母净利润同比+10.6%，业绩增速好于我们预期，主要由于净利息收入较快增长。

    　　发展趋势

    　　净利息收入增长好于我们预期。2Q25 净利息收入同比增长26.7%，高于我们和市场预期，我们认为主要由于规模增速较快，净息差自低位企稳。

规模扩张加快。2Q25 末总资产/贷款总额分别同比+17%/+15%，季度环比+5%/+3%，规模增速上行。存款总额同比+16%，季度环比微降0.7%。公司充分受益于江苏省区域经济和产业优势，2Q25 单季贷款增量同比增长24%；1H25 贷款净增主要投向租赁商务服务业、水利环境和公共设施管理业、制造业，增量占比为35%、13%和10%。按揭贷款同比增速回升至16%，或因1Q25 核心城市二手房需求回暖。

净息差自低位企稳。1H25 日均净息差1.86%，较2024 年下降8bp。

我们测算2Q25 期初期末平均净息差1.31%，同比提升4bp、环比下降10bp，其中生息资产收益率同比下降48bp、环比下降30bp，负债成本同比下降36bp、环比下降13bp。公司细化存款成本管控、强化综合经营以吸收低成本结算性资金，加之定期存款到期重定价，1H25日均存款成本较2024 年下降23bp，对公活期存款占比较2024 年末提升1ppt 至19%。

优化配置结构，债券投资浮盈下行幅度有限。2Q25 单季手续费净收入同比下降7.8%，我们认为由于债券承销收入同比下降。2Q25 其他非息收入同比下降3.3%，主要由于公允价值变动损益同比下降23%。公司2Q25 适度压降交易性金融资产规模，增配债权投资和其他债权投资，控制债券估值波动对当期营收的影响。

零售不良生成上行。2Q25 末不良率季度环比上行1bp 至0.84%，关注类贷款占比环比下降9bp 至1.06%，逾期率较2024 年末持平于1.27%；1H25累计不良生成率同比下降14bp 至1.18%。我们预计不良率上行主要由于零售贷款不良生成，1H25 末母公司个人贷款不良率较去年末上升14bp 至1.43%。2Q25 单季信用成本下行，拨备覆盖率环比下降12ppt 至312%。

转债转股完成，补充核心一级资本。公司可转债6 月触发强赎后于7 月18日摘牌，转股比例99.98%，核心一级资本充足率环比提升58bp 至9.47%。公司拟进行2025 年中期分红，具体方案后续公告，1H24 分红比例32%。

    　　盈利预测与估值

维持当前盈利预测基本不变。当前股价对应0.76x/0.70x 2025E/2026EP/B，对应4.7%/5.0% 2025E/2026E 股息率。维持跑赢行业评级和目标价13.59 元不变，对应0.92x/0.85x 2025E/ 2026E P/B，对应20.5%上行空间。

    　　风险

    　　息差下行幅度超预期，其他非息收入波动超预期。