中闽能源(600163)：来风偏弱限制单季业绩 着眼成长无惧短期波动

　　事件描述

    　　公司发布2025 年半年度报告：2025 年上半年，公司实现营业收入7.94 亿元，同比减少2.95%；实现归母净利润3.14 亿元，同比减少8.07%。

    　　事件评论

来风转弱限制电量表现，单季营业收入承压。2025 年上半年公司累计完成发电量14.05亿千瓦时，同比减少0.89%，电量表现偏弱主因系：1）二季度福建区域来风转弱；2）公司省外机组所布局的新疆哈密与黑龙江区域限电率提升。从单季表现来看，二季度公司完成发电量5.07 亿千瓦时，同比减少18.08%，其中：受偏弱风况影响，福建区域风电单二季度完成发电量4.45 亿千瓦时，同比减少18.76%；省外机组受限电率提升影响，黑龙江区域风电单二季度完成发电量0.42 亿千瓦时，同比减少19.59%，生物质发电完成发电量0.15 亿千瓦时，同比增长58.47%；新疆区域光伏单二季度完成发电量377 万千瓦时，同比减少53.46%。整体来看，受福建来风转弱、省外机组所处区域限电率提升的共同影响，公司二季度发电量同比减少18.08%，叠加个别项目电价补贴到期，公司二季度实现营业收入2.80 亿元，同比减少20.58%。

营业成本提升，业绩短期承压。成本方面，2025 年上半年公司营业成本3.37 亿元，同比减少0.24%，单二季度公司营业成本1.74 亿元，同比增长4.27%，较去年同期增加712万元，限制公司经营表现。此外，公司持续优化融资结构、压降财务费用，二季度公司财务费用实现1878 万元，同比减少470 万元；同时公司二季度投资收益及其他收益分别同比增加62.05%、101.67%，贡献1164 万元边际增量。综合来看，虽然公司持续推进降费增效，但受主业收入承压、成本同比提升的影响，公司二季度实现归母净利润0.63 亿元，同比降低51.11%，受二季度偏弱业绩拖累，上半年公司实现归母净利润3.14 亿元，同比减少8.07%。

潮起东南，起风闽海。站在新周期新起点，公司内生外延远期成长可期：1）公司及同省其他省属企业未参与2024 年福建海风资源竞配，作为对本土企业的扶持和帮助，后续海风资源直配方面或将给与省属企业相应倾斜。2）集团优质资产有待注入：永泰抽蓄已于2024 年底启动资产注入，注入完成后有望增厚公司每股收益；且根据此前承诺，平海湾三期、霞浦B 区、霞浦A/C 区等海上风电资产在满足相应条件后，也将启动资产注入程序；3）公司体内在建、拟建资产充足：除集团层面的支持外，公司坚持自主开发和优质项目并购双轮驱动，当前公司在建项目包括长乐B 区海风项目11.4 万千瓦、渔光互补光伏48 万千瓦、闽投海风汇流站等，公司未来外延、内生增长空间显著，助力公司“十五五”期间有望持续保持增长，实现规模和利润的共振提升。

投资建议：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.41 元、0.54 元和0.73 元，对应PE 分别为13.14 倍、10.07 倍和7.38 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海风电价不及预期风险；