杭叉集团(603298)：业绩稳健增长 多元化业务成效渐显

　　事件描述

    　　公司发布2025 年中报，2025H1 实现营收93.02 亿元，同增8.74%；实现归母净利润11.21 亿元，同增11.38%；实现扣非归母净利润10.96 亿元，同增11.04%。

事件点评

业绩稳健增长，毛利率、费用率同比均有所上升。盈利能力方面，2025H1 公司毛利率同增0.55pct 至21.96%。费用率方面，2025H1 公司期间费用率同增0.15pct 至10.71%，其中销售费用率同增0.5pct至4.28%；管理费用率同增0.08pct至2.39%；财务费用率同减0.07pct至-0.49%；研发费用率同减0.35pct 至4.53%。

持续深化全球布局，泰国工厂即将落地。2025H1，公司实现海外市场产品销售近6 万台的历史新高，同比增幅超25%。同时，公司继续围绕国际化发展的大局进行稳步推进，筹建了杭叉中东、杭叉日本、杭叉美国智能物流、杭叉越南、杭叉泰国制造基地等公司，总体投资额度达1.44 亿元人民币。目前公司海外子公司达20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，为公司国际化战略注入强劲动能。

打造多元产业结构，智慧物流正迅速放量。公司智能物流板块在持续巩固食品、橡胶等行业优势地位的基础上，积极开拓饮料、家纺、锂电、汽车零部件等新兴领域，2025H1 智能物流业务爆发式增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地7000 余台AGV，覆盖光伏、锂电等20 余个行业。同时，技术集成突破，开发毫米级导航精度系统，“中策未来工厂”项目入选行业标杆；北美团队推动AGV+5G 技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50%。此外，公司新能源锂电池业务再次取得突破,锂电池PACK 总成对外营收超亿元，同比增长超100%。

深耕智能制造转型，构建工业互联体系。2025H1，总投资超数亿元的杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目顺利结顶，下半年建成投产后公司智能物流产业的项目拓展能力及方案解决能力将跨越式提升。同时公司以技改投资为主线，研发、工艺、技术、生产等部门密切配合，通过先进设备投入、工艺能力提升、核心技术自研等全面提高产品生产效率及质量保证能力。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为180.16、197.71、215.09 亿元，同比增速分别为9.28%、9.74%、8.79%；归母净利润分别为22.15、23.80、25.41 亿元，同比增速分别为9.57%、7.42%、6.76%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为14.70、13.69、12.82，考虑到公司经营稳健，智慧物流等新业务有望迅速放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。