伟星股份(002003)：Q2业绩承压 持续推进全球化战略

公司发布2025 年中期业绩，Q2 业绩承压：公司2025H1 实现营业收入23.38 亿元，同比增长1.8%。归属母公司净利润3.69 亿元，同比下降11.19%，扣非后归母净利润3.62 亿元，同比减少9.71%。其中，Q2 单季实现营业收入13.59 亿，同比减少9.18%， 归母净利润2.69 亿，同比减少20.40%。Q2 受关税政策及终端消费不振影响，业绩出现波动。2025H1 公司拟每10 股派发现金红利1 元，分红率为31.64%。

主营业务表现分化，新品类增长强劲：分产品看，拉链/纽扣/其他服饰辅料实现营收12.93/9.62/0.85 亿元，同比变动+2.68%/-0.17%/+11.20%。公司主营业务中拉链表现优于纽扣，得益于公司大力推动新品类布局，其他服饰辅料增长提速。截止报告期末，拉链/纽扣产能达到4.85 亿米/63 亿粒， 同比增长10.23%/6.78%，但总产能利用率从去年同期的70.73%降至65.28%。

国际化战略成效显著，境外收入快速增长：分地区看，受国内消费需求影响，公司25H1 国内市场收入为14.74 亿元，同比下降4.09%，国内产能利用率降至68.98%，同比去年减少6.5pct。公司积极推进全球化战略，凭借孟加拉国、越南海外生产基地的本土制造优势，受益于国际品牌新客户开发，国际市场实现收入8.64 亿元，同比增长13.72%，业绩表现优于国内业务。国外产能利用率为48.29%，产能占比提升0.6pct 至18.5%，预计随着海外产能持续释放，产能利用率仍会进一步提升。

毛利稳中有升，费用及汇兑影响净利率：25H1 公司毛利率为42.89%，同比提升1.09pct ， 其中纽扣/ 拉链毛利率分别为43.48%/43.32% ， 同比变动+1.39/+0.43pct，受产品结构、客户结构等多方面因素驱动毛利率提升。销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率为8.78%/9.98%/3.62% ， 同比变动+0.81/+0.91/1.75/+0.01pct，净利率为15.95%，同比减少12.68pct。公司净利率下滑主要原因是收入下降导致规模效应下滑。另一方面，受国际汇率波动影响，报告期内产生汇兑净损失1041.18 万元，而上年同期为汇兑收益1353.36万元，叠加利息收入减少，导致财务费用增加显著。运营方面，纽扣/拉链存货周转天数分别为31/29 天， 同比+1/-2 天，经营性现金流净额同比+10.44%至4.3 亿元。

投资建议：公司作为服饰辅料行业龙头，柔性制造与一站式服务能力构筑了坚实的核心竞争力。尽管业绩短期承压，但公司国际化战略仍然成效显著，海外产能布局的优势持续显现，同时“大辅料”战略驱动其他服饰辅料等新品类持续发力，正成为公司新的增长引擎。下调2025/26/27 EPS 预测0.66/0.75/0.84至0.60/0.67/0.75，对应PE 估值为18/16/14/倍，维持“推荐”评级。