浙富控股(002266)：危废资源化业务稳健 清洁能源设备表现亮眼

　　事件描述

公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收106.42 亿元，同比增长3.22%；归母净利润5.66 亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润4.25 亿元，同比增长6.77%。其中，2025Q2 实现营收57.05 亿元，同比减少2.59%，环比增长15.55%；归母净利润2.95 亿元，同比增长69.87%，环比增长9.06%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比减少3.06%，环比增长165.85%。

    　　事件评论

危废资源化业务稳健，清洁能源设备表现亮眼。分板块来看：1）危险废物处置服务：营收99.99 亿元，同比+1.74%；毛利率9.54%，同比-0.37pct。2）清洁能源设备板块：营收6.15 亿元，同比+37.1%；毛利率44.7%，同比+7.31pct；公司主要产品包括大中型水轮发电机组、抽水蓄能发电机组、核电设备，随着《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》、核电产业的发展，清洁能源设备订单增加，带动收入增长。

此外期间费用率下降、资产减值损失减少等因素增厚利润。1）期间费用率：2025H1 公司期间费用率为7.13%，同比降低0.42pct，其中研发费用率为4.23%，同比降低0.29pct；财务费用率为0.27%，同比降低0.18pct。2）资产减值损失：2025H1 资产减值损失冲回0.12 亿元，减值损失同比减少0.69 亿元。3）其他：2025H1 其他收益为2.39 亿元，同比增0.45 亿元。公允价值变动收益为0.18 亿元，同比增0.24 亿元。

收现比略增，资本开支下行。2025H1 公司收现比为106.07%，同比提升1.21pct；经营活动现金流净额为-2.32 亿元，去年同期为-0.83 亿元，推测为危废业务备货增多。2025H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.1 亿元，同比减少29.63%。

危废资源化业务具备多种金属提取能力。公司聚焦危险废物无害化处置及资源化回收利用领域，拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”前后端一体化的全产业链危废综合处理技术与设施。公司通过先进工艺从危险废物中回收提取铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂、锑、铋、铑、钌、铱等多种金属。

看好公司清洁能源装备领域的订单释放。公司抽水蓄能发电机组已经形成年产20 台套的生产能力；控股子公司四川华都核设备制造有限公司作为"华龙一号"三代核电技术控制棒驱动机构的主要设计制造商，产品技术达到国际先进水平。雅鲁藏布江下游水电工程于2025 年7 月19 日正式开工，项目总投资约1.2 万亿元，规划装机容量约6000 万-7000万千瓦，公司具备大中型水轮发电机组生产能力，或有望受益。

预计2025-2027 年公司归母净利润分别为10.6/11.3/11.8 亿元，对应PE 20.4x、19.1x、18.2x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、金属价格波动风险；2、政策风险