韵达股份(002120)：成本持续优化 反内卷趋势下关注后续价格弹性

公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入248.3 亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润5.3 亿元，同比下降49.2%。其中2025Q2，公司实现营业收入126.4亿元，同比增长4.5%；实现归母净利润2.1 亿元，同比下降66.9%。

2025H1 公司业务量增速为16.5%，单票价格承压2025H1，公司完成快递业务量127.26 亿件，同比增长16.50%；市占率为13.31%，同比下降0.32pct。2025H1，公司实现营业收入248.33 亿元，同比增长6.80%，其中快递服务收入244.86 亿元，同比增长7.93%，单票快递价格为1.92 元，同比下降0.16 元。

    数字化精益管理，持续降本控费

公司持续发挥数字化精益管理能力，挖掘成本费用下降空间。2025H1，公司单票核心成本为0.59 元，其中单票分拣成本为0.28 元，同比下降0.03 元；单票运输成本为0.31 元，同比下降0.08 元。H1 单票期间费用为0.08 元，同比下降0.02 元。

    　　2025H1，公司单票归母净利为0.04 元，同比下降0.05 元。

    优化网络布局，强化末端管理

截至2025H1，公司在全国共设立71 个转运中心，拥有4744 个一级加盟商，末端门店、驿站等基础设施9.7 万余个。公司深入推进网格仓建设，发挥支线运输集约效应，截至2025H1 公司正式投入运营的网格仓数量为1926 个，较2024 年底实现翻倍；并贴近产业带持续布局集包仓，正式投入运营468 个集包仓，降低网点集包成本，提升揽收、交件、分拣的时效，减少包裹在运输、操作过程中的破损。

盈利预测与投资建议

考虑到2025 年以来行业价格竞争强度同比有所加大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为528.27/576.77/626.93 亿元， 同比增速分别为8.83%/9.18%/8.70%；归母净利润分别为15.44/19.66/23.57 亿元，同比增速分别为-19.34%/27.34%/19.92%；EPS 分别为0.53/0.68/0.81 元。鉴于公司经营稳步改善，“反内卷”背景下价格修复有望带动业绩企稳回升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。