西麦食品(002956)：发力药食同源赛道 深化多元渠道布局

　　事件

    　　2025 年9 月12 日，西麦食品举办投资者交流调研会。

    　　投资要点

    　　组建西一生物科技，发力药食同源

7 月公司与一阳生联合组建西一生物科技公司，在大健康领域深度布局，以生物科技为核心驱动力，聚焦前沿生物技术在药食同源领域的创新应用，全力打造中国药食同源发酵健康产品领导品牌。后续公司将充分利用一阳生的技术优势和人才优势，充分发挥西麦的品牌、市场、渠道以及全产链的优势，加强产学研合作，随着科技驱动、消费端下沉与高端化并存、政策和监管加速，药食同源赛道迈入规范化发展，公司品牌优势将持续发挥。

    　　成本利好释放中，渠道布局进一步多元化

成本端来看，公司在采购方面具备充分话语权，且今年国产/澳洲燕麦丰收，期望延长锁价期限。六五计划中，公司持续针对上游发力，目标三年再造一个新西麦，大健康新品已推出，充分发挥协同优势，后续针对线上渠道做推广，并在新兴渠道进行首批铺货，丰富冲调粉市场的产品矩阵布局。传统燕麦产品进一步深耕零食量贩、抖音、山姆等高势能渠道，散称产品由量贩零食店扩张至到家/即时零售等多元渠道，电商渠道已走出困难阶段，在规模效应释放与成本利好加持下，渠道盈利能力持续提升。

    　　盈利预测

公司持续深耕燕麦品类，成本步入下行通道，在燕麦主业协同优势下，大健康战略布局稳步推进，我们看好公司市场优势地位持续夯实。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.78/1.01/1.24 元，当前股价对应PE 分别为29/22/18 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。