小商品城(600415)：新市场带动业绩加速扩张 义支付等新业务表现亮眼

　　投资要点

    　　受益六期新市场开业，业绩表现亮眼

    　　1）25Q1-3：收入131 亿（+23%，以下均为同比），归母净利34.6 亿（+48%），扣非净利33.9 亿（+49%）；

2）25 单Q3：收入53.5 亿（+39%），归母净利17.66 亿（+101%），扣非净利17.23 亿（+100%）。

全球数贸中心开业，招商进度已完成80%，业绩确定性提升义乌第六代市场全球数贸中心已于2025 年10 月14 日开业运营，以“数字赋能商业、数据驱动贸易”，持续贡献业绩增量。义乌全球数贸中心建筑面积125 万平方米，布局有市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数贸港等五大功能板块。

其中市场板块已入驻商户3700 余家，涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8 个新行业。

六期1-3 层入驻主体结构优化。“商二代”、“创二代”等新生代经营者比例超50%，经营IP 产品的商户占57%，新增场外主体（义乌市场外）约占60%。

第六代市场较第五代全面数智化升级。1）Chinagoods 平台能为全球贸易商提供“关汇税、运仓融”一站式贸易服务；2）商户可便捷地注册“义支付”跨境收款账户，并实时查询汇率、比对航运价格。3）针对商户“设计难、营销难、出海难”等痛点，研发并落地专注于小商品贸易垂直领域的“世界义乌”商贸大模型，推出小商AI 设计、小商AI 视创、AI 视频翻译等13 项AI 应用，有效为商户降本增效。

CG 和义支付等新兴业务贡献新增长潜能

25Q1-3 义支付交易额突破270 亿元，同增超35%，25Q3 义支付正式开展市场采购贸易结算服务试点。此外公司深度参与新一轮国际贸易综合改革，积极布局香港MSO、TCSP 等牌照申请。

    　　盈利预测

公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，此外随着全球数贸中心于10 月14 日开业，公司将进入业绩加速扩张期。我 们上调公司业绩预期，预计公司 2025-2027 年 实 现营业收 入 206/263/309 亿元，同增31%/28%/17%，实现归母净利润46.5/69.5/79.6 亿，同增51%/50%/14%，对应 PE24X/16X/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费不及预期风险，进出口业务不及预期风险