云赛智联(600602)：积极参与“上海算力”建设 助力数字化转型

业绩摘要：2025 年前三季度，公司实现营业收入45.99 亿元（YoY+15%），实现归母净利润1.45 亿元（YoY-8%），实现扣非归母净利润1.23 亿元（YoY-11%）。其中，2025Q3 单季度实现营业收入14.67 亿元（YoY+31%），实现归母净利润0.50 亿元（YoY+12%）。

公司积极参与“上海算力”建设，为上海人工智能产业提供高品质的智算中心和高质量的智能运维服务，参股企业上海智能算力科技有限公司已形成万卡规模的智能算力供应。目前，公司运营的松江智算中心（一期）通过“5A级算力性能等级认证”，入选“上海市十大算力新质先锋案例”，被中国信通院授予“可信算力大市场入网入市证书”。

公司已连续第五年承接上海市大数据中心数据运营服务，子公司上海南洋万邦软件技术有限公司荣获“2025 数据要素X 数据治理影响力企业”奖。公司正在积极参与公共数据授权运营，探索数据流通领域的业务和数据要素的应用场景。

公司持续强化云服务的全国布局，积极开拓出海业务。作为微软、阿里、华为等知名云厂商的合作伙伴，公司拥有高等级的MSP 资质和自主研发的云管理平台，向超过1 万家客户提供MSP 云服务。

我们认为：在生成式AI 算力需求不断增长、数字化转型持续推进的背景下，公司立足上海，以云计算大数据、智能产品以及智慧城市设计研究院作为支撑，为数字化转型业务提供研发和服务支持。公司相关业务有望持续受益，实现确定性较高的增长。

投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年收入分别为64.34 亿元、75.16 亿元、88.18 亿元，同比增长14.4%、16.8%、17.3%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司智能算力建设不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。