永艺股份(603600)季报点评：25Q3业绩短期承压 积极开拓新市场新客户

　　公司发布2025 年第三季度报告

    　　公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入34.83亿元，同比增长2.75%；实现归母净利润1.91 亿元，同比下降14.83%。

单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入12.94 亿元，同比下降3.26%；实现归母净利润0.59 亿元，同比下降40.15%。公司业绩下滑主要受欧美通胀等影响，终端需求对价格敏感；同时，为开拓Top 国家Top 客户及自主品牌业务，销售费用相应增加所致。

    　　开拓新客户及自主品牌业务致销售费用率提升，盈利能力短期承压

2025 年前三季度公司毛利率为21.31%，同比-1.37pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.22%/4.62%/3.49%/-0.13%，同比+0.65/-0.20/+0.03/-0.12pct；归母净利率为5.5%，同比-1.13pct。2025 年第三季度公司毛利率为20.46%，同比-1.97pct；销售/管理/研发/财务费用率为7.08%/3.77%/3.13%/0.7%，同比+1.43/-0.36/-0.49/-0.17pct；归母净利率为4.55%，同比-2.81pct。公司销售费用率提升主要系开拓Top 国家Top 客户及自主品牌业务所致。

    　　积极发挥海外基地优势，不断开拓新市场、新客户

公司坚持“数一数二”市场战略不动摇，积极推进大客户价值营销全覆盖，不断开拓新市场、新客户。一方面，积极发挥海外基地优势，在新一轮全球订单转移背景下积极开拓新客户，上半年顺利推进与多个重要新客户接触洽谈，后续随着美国市场需求回暖，新客户贡献有望显现。

另一方面，大力开拓非美市场，进一步加大对 TOP 国家 TOP 客户的洞察和开拓力度，梳理目标客户清单，逐一建立联系并进行拜访，上半年公司在欧洲、东南亚、澳洲等区域增速较高，也反映出近年来新市场新客户开拓的积极成效。后续公司将进一步加大新客户开拓力度，不断提升市场覆盖面和占有率。

    　　投资建议

公司加快推进从“外销代工模式为主”向“内外销并重、自主品牌和ODM 模式并重”的战略转型，随着新业务逐步爬坡，同时老业务也有望继续改善，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2025-2027 年营收分别为51.56/57.39/62.3 亿元，分别同比增长8.6%/11.3%/8.5%；归母净利润分别为3.21/3.84/4.46 亿元，分别同比增长8.5%/19.5%/16.1%；EPS 分别为0.97/1.16/1.35 元，截至 2025 年10 月27 日，对应PE 分别为11.81/9.88/8.51 倍。维持“买入”评级。

风险提示

    　　国际宏观经济下行风险，国际需求变化风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动及出口退税率政策变动风险，大客户集中风险。