赛轮轮胎(601058)公司点评：业绩环比改善 埃及新工厂奠基

　　事件

2025 年10 月28 日公司发布了2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业总收入276 亿元，同比增长16.8%，归母净利润为28.7 亿元，同比下滑11.5%；其中3 季度单季度实现营业收入100亿元，同比增长18%，环比增长9%，归母净利润10.4 亿元，同比下滑4.7%，环比增长31.3%。

    　　经营分析

轮胎销量继续增长，单季度收入创历史新高。2025 年3 季度公司轮胎产量为2049 万条，同比增长7%，环比下滑1%；销量为2130万条，同比增长10%，环比增长8%；销售收入96.6 亿元，同比增长18%，环比增长10%。受产品结构变化等因素影响，公司自产自销轮胎产品的平均价格同比增长7.25%，环比增长1.69%；成本方面3 季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比下降8.3%，环比下降7.44%。在销量增长和原料价格回落的背景下，公司3 季度业绩环比显著改善。

埃及新工厂顺利奠基，配套业务取得突破。在当前国际贸易壁垒全面升级的背景下，为防范贸易风险，公司进一步深化全球化战略布局，9 月10 日埃及项目奠基仪式在埃及苏伊士运河经济特区举行，项目总投资达2.91 亿美元，将建设成为年产360 万条轮胎生产基地，达产后预计实现年销售收入约1.9 亿美元。今年公司在乘用车配套市场实现全面突破，成为一汽-大众捷达VS8 车型的独家轮胎配套供应商，并且已成功对比亚迪、奇瑞、吉利、长安、蔚来、北汽、南京依维柯等国内主流车企多款车型实现配套供货或项目定点；国际市场方面已开始为泰国比亚迪、泰国长安、越南Vinfast 等品牌提供配套服务。

    　　盈利预测、估值与评级

公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为37.16 亿元、44.52 亿元、50.26 亿元，对应PE 估值分别为12.95/10.8/9.57 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等