当虹科技(688039)：Q3增收减亏 看好全年业绩释放

当虹科技发布三季报：公司25Q3 实现营收7676 万元（yoy+50.14%），归母净利-1,549 万元（24Q3 归母净利为-2,767 万元）。2025 年Q1-Q3 实现营收2.10 亿元（yoy+24.02%），归母净利-2,164 万元（去年同期为-6,945万元），扣非净利-2,856 万元（去年同期为-7,451 万元）。公司25Q3 营收提速主要受益于传媒文化与车载智能座舱业务放量。我们认为，公司AI 需求有望拉动传媒文化业务持续修复，看好全年业绩放量，维持“买入”评级。

    　　25Q3 增收减亏，现金流回正，经营质量提升

25Q3 公司业绩呈现增收减亏特征，25Q3 营收同比+50.14%，归母净利同比减亏44.02%。营收同比增长明显，主要由于AI 需求带动传媒文化业务加速，同时车载智能座舱业务持续放量。利润亏损收窄主要受益于费用率收窄，25Q3 销售/管理/研发费率同比-4.41、-10.59、-32.79pct。25 年前三季度，公司经营活动现金流量净额由上年同期的-3,986 万元转为正向273 万元，主要得益于公司销售回款加速与采购支出压缩。我们认为，伴随公司核心业务下游需求放量，公司整体经营质量有望持续提升，看好公司业绩释放。

    　　传媒文化业务回暖，智能座舱业务放量

公司核心布局传媒文化、智能座舱、工业与卫星三大业务方向，前三季度传媒文化及智能座舱业务改善显著。1）传媒文化：受AI 需求影响逐步回暖，公司基于自研BlackEye 多模态大模型技术，推出的一系列AI 产品及多模态大模型衍生产品，前三季度相关AI 产品加速实现应用落地。2）智能座舱：

公司基于在视音频的技术底座，拓展娱乐及安全两类的车载场景，并提供全场景个性化服务和生态化会员运营，前三季度座舱娱乐系统需求快速放量。

    　　我们认为，公司核心业务需求受AI 提振明显，看好全年维持加速趋势。

机器人远程操作业务持续升级，看好远期成长空间25 年8 月5 日，公司正式首发BlackEye Vision 机器人超远距离远程操控系统并宣布已正式投入商用。BlackEyeVision 机器人超远距离远程操控系统针对机器人、机器狗、无人物流车、特种无人车辆等各类有远程控制需求的无人装备的远程操控使用场景而设计，具有广阔的应用场景。25 年前三季度，公司以实现与宇树、云深处等公司业务合作，后续有望形成成熟的业务模式。

    　　我们认为，无人场景将成为公司全新业务市场，看好远期成长空间。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司25-27 年营收预测为3.98/5.49/7.67 亿元，维持归母净利润预测为0.23/0.64/0.93 亿元，对应EPS 为0.20/0.57/0.84 元。参考可比公司平均估值（Wind）26E 11.1x PS，看好公司在具身智能场景的技术优势与业务进展持续提速，给予公司26E 14x PS，对应目标价69.55 元（前值64.58元，对应26E 13x PS），维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发成果商业化不及预期，业务场景拓展不及预期。