江瀚新材(603281)2025年三季报点评：主营产品价格下行拖累业绩 硅烷价格或已触底

　　事件:

2025 年10 月28 日，江瀚新材发布2025 年三季报公告：2025 年前三季度，公司实现营业收入14.25 亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22 亿元，同比下降29.50%。销售毛利率28.37%，同比下降5.75 个百分点；销售净利率22.62%，同比下降4.21 个百分点。

2025 年三季度，公司实现营收4.80 亿元，同比-9.40%，环比+5.89%；实现归母净利润1.12 亿元，同比-22.85%，环比-1.63%。销售毛利率29.29%，同比下降5.46 个百分点，环比下降1.14 个百分点；销售净利率23.32%，同比下降4.06 个百分点，环比下降1.78 个百分点。

    　　投资要点:

硅烷价格下行拖累，公司前三季度业绩有所下滑2025 年前三季度，公司实现营业收入14.25 亿元，同比下降16.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.22 亿元，同比下降29.50%。2025年前三季度，公司主营产品功能性硅烷受全球宏观经济低迷、美国经贸政策、地缘政治问题等多重因素影响，产品价格、出口销量同比均下滑，国内销量增长未能填补前述因素导致的利润缺口。据江瀚新材公告，前三季度功能性硅烷销售均价15970.19 元/吨，同比下降13.74%。受到价格下行拖累，2025 年前三季度，公司销售毛利率28.37%，同比下降5.75 个百分点。

期间费用方面，2025 年前三季度，公司销售费用为1122 万元，同比减少379 万元；管理费用为5327 万元，同比增加175 万元；研发费用为4994 万元，同比减少325 万元；财务费用为-6383 万元，2024年同期为-5446 万元。

以量补价，2025Q3 公司毛利率同环比均有所下滑三季度，公司功能性硅烷销售均价同环比仍有所下滑。据江瀚新材公告，2025Q3，公司功能性硅烷销量为3.12 万吨，同比增加2080吨，环比增加3125 吨；销售均价为15229 元/吨，同比下降2255 元/吨，环比下降658 元/吨。由于产品价格拖累，三季度公司盈利能　　力环比仍有所下滑，销售毛利率29.29%，同比下降5.46 个百分点，环比下降1.14 个百分点。

功能性硅烷价格或已触底，公司有望充分受益功能性硅烷行业自2022 年下半年以来进入下行区间，2025 年上半年，受美国新一届政权政策不确定性及多处地缘政治冲突影响，欧美发达地区消费显著下滑，拖累功能性硅烷产品价格进一步下降。据江瀚新材公告，目前，功能性硅烷价格已经击穿相当一部分企业的盈亏平衡点，业内多家企业陷入亏损甚至停产的困境。据百川盈孚，2025 年10 月28 日，主流功能性硅烷，如KH550、KH560、KH570 国内价格分别为25000 元/吨、35000 元/吨、30000 元/吨，较2025 年10 月14 日低点分别上涨2000 元/吨、5000 元/吨、6000 元/吨，行业回暖的可能性增大。公司作为功能性硅烷行业领先企业，有望充分受益。

    　　盈利预测和投资评级

根据前三季度表现，我们调整公司盈利预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为19.50、25.64、31.84 亿元，归母净利润分别为4.18、5.71、7.19 亿元，对应PE 分别23、17、13 倍，考虑公司的长期成长能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；新技术产业化进度的风险；下游应用领域变化的风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险；全球贸易摩擦加剧风险；行业竞争加剧风险。