宁波精达(603088)：Q3短期业绩承压 无锡微研与维谛达成合作

宁波精达发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营收5.49 亿元，同比-5.6%；实现归母净利润7588 万元，同比-36.1%。Q3 单季度，公司实现营收1.49 亿元，同比-20%；实现归母净利润1083 万元，同比-65.1%。

公司全资子公司无锡微研在数据中心液冷用模具业务方面与维谛技术达成合作关。维谛技术是NVIDIA 人工智能计算液冷产品的直接供应商，未来公司有望充分受益于数据中心液冷的产业趋势。

公司三季度业绩不及预期，判断为订单确收节奏放缓所致。公司2025Q3 营收1.49 亿元，同比-20%。公司第三季度业绩下滑主要原因为公司订单确收节奏放缓。公司订单持续高增，全年目标达成仍可期。公司前三季度换热装备订单同比增长61.9%，判断主因下游暖通、冷冻冷藏及数据中心等市场应用需求显著提升；高速精密压机三季度订单环比增长，同比由负转正；公司前三季度整体产品订单同比增长23%，积极争取完成年度目标。

毛利率提升，费用率增长，整体净利率有所回落。公司2025Q3 实现毛利率41.76%，同比+7.53pct；实现归母净利润1082.62 万元，同比-65.14%。公司Q3 各项费用率方面均有所提升，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.12%/12.71%/7.42%/-0.03%，同比+2.72/+6.99/+3.14/+1.63pct，管理费用率受销售公司设立等影响同比增幅达122.09%。公司Q3 总期间费用率同比增长14.47pct 至32.21%。

公司现金流改善明显，股东权益大幅增长。公司Q3 经营活动现金流净额同比增长105.97%至8379.85 万元；公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.46亿元，同比+85.83%。显示公司回款能力增强，经营质量改善。公司Q3 期末归属于上市公司股东的所有者权益达10.95 亿元，同比增长40.72%，主要源于前三季度新增6451 万股本及资本公积大幅增加（从4269 万增至3.37 亿），反映公司通过股权融资强化资本基础，资产负债率稳定在42.4%，财务结构更趋稳健。

公司数据中心液冷用模具已与NV 系供应商达成合作关系。公司通过子公司无锡微研的数据中心液冷用模具业务，与维谛技术进行合作，并成功进入其供应链体系。维谛技术是全球数据中心与AI 液冷领域领先厂商，同时为NVIDIA人工智能计算液冷产品的供应商。公司通过此次合作进入AI 液冷供应领域，未来有望充分受益于数据中心液冷产业趋势。

投资建议：宁波精达历年来业务增长稳健，收购无锡微研后，业务有望形成协同效应。无锡微研与维谛达成合作，有望通过维谛切入英伟达供应链。数据中心液冷有望持续给公司带来业绩增量。考虑公司三季度业绩不及预期，我们修改盈利预测，预计25/26/27 年公司分别实现收入8.77、10.40、12.35亿元，归母净利润1.53、1.99、2.51 亿元，对应PE41.1/31.6/25.1 倍。维持“强烈推荐”评级。