唐山港(601000)：Q3利润实现增长 稳定分红回报股东

　　业绩简评

2025年10月29日，唐山港发布2025年三季度报告。202501-Q3公司营业收入为40.9亿元，同比下降4.47%：归母净利润为13.9亿元，同比下降12.2%，其中03公司实现营业收入15.0亿元，同比增长14.8%：实现归母净利润5.0亿元，同比增长5.4%。

    　　经营分析

Q3营收同比增长，唐山吞吐量有所增加。3Q2025公司营收同比增长14.8%，主要或由于公司港口吞吐量增长。根据交通运输部，2025年7-8月唐山港口吞吐量合计14706万吨，同比增长5.3%：其中外贸货物吞吐量为6295万吨，同比增长7.1%。由于Q3高温天气电厂用煤增加，煤炭需求较好，我们预计公司煤炭吞吐量较好。根据CCTD，Q3京唐老港及36-40码头煤炭吞吐量合计1490万吨，同比增长37%。

毛利率同比减少，费用率同比增加。3Q2025公司毛利率为49.0%，同比降低1.5pct，或由于公司高毛利货种吞吐量占比下降。公司费用率同比增长1.0pct，其中财务费用率为-2.7%，同比降低2.2pct，主要系公司及子公司存款利息增加所致，管理费用率为8.6%，同比增长3.5%。3Q2025公司实现投资收益1.0亿元，同比增长20.9%。由于公司毛利率同比下降，费用率同比增加，3Q2025公司归母净利率为33.6%，同比降低3.0pct。

稳定分红回报股东，二股东增持公司。公司已连续三年每股派息0.2元，参照现股价股息率维持在约5%，具备较高安全边际。10月14日，公司发布公告5%以上股东增持，公司二股东河北建投交通投资有限责任公司增持公司，股权比例从9.71%上升至10%。同时公司计划新建51号、52号散货泊位，已于2025年6月取得项目用海、环评批复，7月完成海域不动产权证书办理，8月取得初步设计变更批复，项目总投资从不超过54亿元调整为不超过60亿元。1H2025公司新拟投资建设唐山港京唐港区精矿矿加工项目和唐山港京唐港区粮食中转仓项目，投资额分别为13.18亿元和7.19亿元，目前相关前期工作正稳步推进。

    　　盈利预测、估值与评级

维持公司2025-2027年归母净利预测18.8亿元、20.0亿元、21.6亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。