海达尔(920699)：液冷服务器滑轨新品驱动新兴突破 公司加快服务器滑轨新品研发

　　2025Q1-3 公司营收2.84 亿元（-2.38%），归母净利润0.52 亿元（-3.55%）

2025 前三季度公司实现营收2.84 亿元，同比减少2.38%，归母净利润5216.11万元，同比减少3.55%，扣非归母净利润5085.29 万元，同比增长5.49%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.84（原0.94）/0.97（原1.08）/1.11（原1.24）亿元，对应EPS 分别为1.85/2.12/2.43 元/股，对应当前股价的PE 分别为31.7/27.6/24.1X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。

    　　2025H1 中国AI 服务器同比增长超一倍，国内服务器厂商渗透加速

根据IDC 数据，2025 上半年中国加速服务器市场规模达到160 亿美元，同比2024上半年增长超过一倍。预计到2029 年中国加速服务器市场规模将超过1,400 亿美元。2025 上半年从厂商销售额看，浪潮、新华三、联想位居前三，占据了近50%的市场份额；从服务器出货台数角度看浪潮、新华三、宁畅居前三名，占有约43%的市场份额；从行业看，互联网依然是最大的采购行业，占整体加速服务器市场近69%的份额，此外金融、教育、运营商和医疗健康等多数行业均有超过一倍以上的增涨。

公司服务器滑轨产品类别布局完善，客户覆盖国内多家服务器头部企业

公司滑轨产品主要分为五类：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L 型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。1）滚珠型滑轨轻便，规格较多，是目前使用最广泛的产品；2）摩擦型滑轨主要应用于小型服务器机箱，承重在30公斤左右；3）L 型产品承重在120-150 公斤，适用于重型服务器机箱；4）托盘型产品主要应用于液冷型服务器。5）方管型则适用于需要整柜运输的产品，主要应用于重型服务器机箱，适合需要整体机柜运输的产品。服务器滑轨客户方面，公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户，部分新客户已经于公司进行项目咨询。