中海油服(601808)：钻井平台使用率及日费同步提升 三季度业绩同环比大幅增长

公司2025 年第三季度归母净利润同环比大幅提升。公司前三季度营收348.54 亿元，同比增长3.54%，前三季度归母净利润为32.09 亿元，同比增长32.09%。2025 年第三季度营收115.33 亿元（同比+3.59%，环比-7.90%），归母净利润12.46 亿元（同比+46.24%，环比+15.69%），毛利率为19.53%（同比+1.46 pct，环比+2.07 pct），净利率为10.80%（同比+3.15 pct，环比+2.20 pct）。公司营收及毛利增长主要原因为大型装备出租率提升及海外半潜式钻井平台高日费项目有序运营。

公司钻井平台使用率高位运行，北海半潜式钻井平台项目，有效拉高营收及毛利。钻井平台前三季度累计作业14,784 天，同比增幅12.3%。其中，自升式钻井平台作业11,624 天，同比增幅9.7%；半潜式钻井平台作业3,160 天，同比增幅22.9%。其中海外钻井平台在北海的高日费项目有序运营，有效拉动了钻井板块利润增长。

油田技术服务板块主要业务线工作量保持增长。公司持续推进重资产向轻资产重技术转移，坚定不移激发技术驱动引擎，深化产业链与创新链融合发展，技术及装备的系列化、规模化应用不断突破。2025 年前三季度油田技术服务主要业务线作业量同比保持增长。

船舶服务工作量大幅提升。2025 年前三季度，公司船舶服务业务累计作业62589 天，同比增加9427 天，增幅17.7%。公司重点提升装备资源储备厚度与灵活调配水平，创新“船舶+”服务体系，满足客户多元化需求。

工程勘察板块聚焦高回报业务，努力实现业务结构调整。公司将有限产能聚焦于高回报业务，对部分产能布局进行优化调整。公司二维采集作业量为5845 公里，同比减幅61.8%；三维采集作业量为12,794 平方公里，同比减幅40.3%；海底作业量合计为2,079 平方公里，同比增幅131.3%。

    　　风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。

投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升，在大型装备使用率及日费提升的背景下，我们上调公司盈利预测，2025-2027 年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6 亿元（ 前值为35.0/39.7/45.6 亿元） ， 每股收益0.86/0.90/0.96 元/ 股（ 前值为0.73/0.83/0.95 元/股），维持A 股及H 股“优于大市”评级。