中金公司(601995)：业绩高增 投行优势有望持续兑现

事件：中金公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司分别实现营收和归母净利润207.61 和65.67 亿元，同比分别+54.4%和+129.8%；25Q3 公司实现营收和归母净利润分别为79.33 和22.36 亿元，同比分别+74.8%和+254.9%，环比分别+11.6%和-2.3%。25Q1-3 公司加权平均ROE 同比+3.65pct 至6.3%；剔除客户资金后经营杠杆为5.31 倍，较年初提升7%。

收费类业务景气回升，投行业务表现亮眼。2025 年前三季度公司经纪、投行和资管净收入分别为45.16、29.40 和10.62 亿元，同比分别+76.3%、+42.6%和+26.6%。经纪业务方面，25Q1-3 A 股市场日均股票成交额同比+106.9%，2025 上半年公司非货保有规模较年初增长7.5%至747 亿元，预计公司代买、代销收入均同比增长。投行业务方面，2025 年前三季度公司实现A 股IPO 120.95 亿元，位于同业第一，市占率达17%；完成H 股IPO募资318.24 亿港元，同样位于同业第一，市占率达17%；截至2025 年10月29 日，在港交所接受聆讯的公司家数为275 家，中金香港参与75 家，占比高达27%；其中A to H 公司69 家，中金香港参与24 家，占比高达35%。

低基数下自营投资收益同比改善，规模扩张。资金类业务方面，2025 前三季度公司利息净收入为-10.2 亿元，去年同期为-11.9 亿元；投资业务收入为113.62 亿元，同比+54%，低基数下投资收益高增。截至2025 三季度末，公司金融资产规模较年初+12%至4163 亿元，TPL、OCI 资产均在三季度明显增长，其中OCI 股票、债券资产分别较25 年中增长15.4%、15.6%。

公司买方投顾竞争力持续提升，境内外投行竞争优势显著，我们看好权益市场回暖和A/H 股发行修复下公司盈利能力的持续改善。我们上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为83.93 、87.25、93.56 亿元，同比分别+47.4%、+4.0%、+7.2%，2025 年10 月29 日收盘价对应PB 分别为1.76、1.62、1.50 倍，维持“买入”评级。