中矿资源(002738)2025年三季报点评：锂价反弹推动公司Q3业绩环比改善

事件：公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入4 8.18 亿元，同比+3 4.9 9%；实现归属于上市公司股东净利润2 .04 亿元，同比-62 .58%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润1.22 亿元，同比- 70.60%。公司20 25Q3单季度实现营业收入15 .51 亿元，同比+35 .19%，环比- 10.34%；实现归属于上市公司股东净利润1 .15 亿元，同比+58 .18%，环比+35 2.11%；实现扣非后归属于上市公司股东净利润1 .15 亿元，同比+4 88.28%， 环比+425 .31%。

锂价反弹驱动公司业绩环比改善：报告期内，国内碳酸锂行业资源端扰动，叠加下游新能源需求的好转，支撑锂价触底反弹。202 5Q3 国内电池级碳酸锂均价达到7 2352 .27 元/吨， 同比下跌8.30%， 环比上涨12 .11%；2025 Q3 国内电池级氢氧化锂均价达到73611 .3 6 元/吨， 同比下跌9.49%， 环比上涨4.68%。锂价上涨，叠加需求好转出货量增加，使公司20 2 5Q3 锂盐业务盈利能力出现明显改善。且锂价上涨也使公司此前因锂产品存货跌价损失造成的资产减值在三季度冲回0 .58 亿元。报告期内公司锂电新能源原料开发与利用业务的好转，成为推动公司20 25Q3 业绩环比增长得到主要原因。此外，公司全资子公司江西中矿锂业对年产2.5 万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3 万吨高纯锂盐技改项目，项目将优化传统的焙烧设备、焙料处理手段和溶液处理工序，进一步提高锂金属回收率，有效降低锂盐生产成本。年产3 万吨高纯锂盐技改项目预计将于202 5 年年底建成投产， 项目建成投产后，公司将合计拥有年产7 .1 万吨电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强， 将更好地应对行业变革与市场挑战。

铜矿与多金属综合循环回收项目建设进展顺利，公司多金属战略布局即将成型：报告期内，公司赞比亚Kitumb a 铜矿采选冶一体化项目（ 采选工程项目设计规模为原矿350 万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6 万吨/年）整体建设进度按计划正常推进， 330KV 输变电线路接入开始施工， 生活区完成建设已具备使用条件， 办公区完成主体建设。截至报告日， 公司纳米比亚2 0 万吨/年多金属综合循环回收项目（ 设计产能为锗锭33 吨/年、工业镓11 吨/年、锌锭1 .09 万吨/年）火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作顺利进行。

投资建议：公司铯铷盐业务全球龙头领先地位稳固，业绩稳定。下游需求好转，资源供应扰动，锂价反弹，公司锂电新能源原料开发与利用业务筑底回升，公司整体业绩或已渡过最低谷。而公司此前收购的赞比亚铜矿与纳米比亚多金属综合循环回收项目建设进展顺利， 有望成为公司新业绩增长点。预计公司2025-2027 年归母净利润为3 .79、9.73、22.0 8 亿元，对应2025-2027 年E PS为0.5 3、1 .35、3 .06 元， 对应2 025-2027 年PE 为100 .14、39 .01、17.19x，维持“推荐” 评级。

风险提示：1）锂、铜、铯铷等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）锂矿产能收缩不及预期的风险；4）海外地缘政治、政策变化的风险；5）美国加征关税超出预期的风险。