纳芯微(688052)：营收环比稳健增长 利润短期承压

事件：公司公布2025 年三季度业绩。2025 年前三季度公司实现营业收入23.66 亿元，同比+73.18%；实现归母净利润-1.40 亿元，同比亏损收窄；实现扣非归母净利润-1.77 亿元，同比亏损收窄。

营收环比稳健增长，盈利能力短期承压。公司前三季度收入同比大幅增长，主要原因系：1）下游需求持续复苏，公司在汽车电子、泛能源等领域的业务拓展取得显著成效；2）自2024 年下半年起收购的麦歌恩并表，带来营收增量贡献。盈利端仍处于亏损状态，但同比大幅减亏，主要系：1）公司3Q2025毛利率为33.67%，环比有所下滑；2）公司为拓展产品线、巩固技术优势，持续进行高强度研发投入，对当期利润造成阶段性压力。

汽车电子与泛能源驱动增长，产品布局持续深化。分市场看，业绩增长的主要驱动力来自于汽车电子和泛能源领域。公司在汽车电子领域布局深入，产品广泛应用于车身、底盘、动力系统及智能座舱等，充分受益于汽车电动化与智能化的行业趋势，相关产品需求保持稳健增长。同时，泛能源领域市场需求呈现复苏态势，也为公司营收增长提供了关键动力。公司通过收购麦歌恩，有效补强了在磁传感器领域的产品矩阵，协同效应逐步显现。

公司持续保持高强度研发投入，为长期发展积蓄动能。3Q2025 单季度研发费用达2.00 亿元，同比增长13.55%。2025 年前三季度累计研发费用达5.62 亿元，同比增长13.31%。累计研发费用率达23.74%，高强度的研发投入为公司在高端产品线的拓展和长期竞争力构建提供了坚实基础。

投资建议：我们预计公司2025/2026/2027 年收入为31.15/38.01/45.52 亿元，归母净利润为-1.61/0.11/2.21 亿元，对应2026/2027 年PE 为2305.2/110.9 倍，维持“增持”评级。