中信银行(601998)2025年三季报点评：净息差季环比持平 盈利增速稳中略升

　　事件：

10 月30 日，中信银行发布2025 年三季度报告，1-3Q 实现营业收入1566 亿，同比下降3.5%，实现归母净利润534 亿，同比增长3%。年化加权平均净资产收益率为9.4%，同比下降0.74pct。

    　　点评：

净利息收入、非息收入降幅略走阔拖累营收，净利润增速稳中略升至3%。中信银行1-3Q 营收、PPOP 分别同比下降3.5%、3.1%，降幅较25H1 小幅走阔0.5、0.6pct；归母净利润同比增长3%，增速较25H1 略升0.2pct。营收主要构成上：

（1）净利息收入同比下降2.1%，降幅较25H1 大体持平；（2）非息收入同比下降6.4%，降幅较25H1 小幅走阔1.3pct，主要受到净其他非息收入降幅走阔拖累，手续费净收入增速季环比提升2.4pct。

3Q 规模增量主要由非信贷类资产贡献，重点领域信贷投放维持较高强度。截至25Q3 末，中信银行生息资产、贷款同比增速分别为6.6%、2.7%，增速较2Q 末分别小幅下降1.2、1pct，贷款占生息资产比重较上季末略降0.2pct 至64.5%。

贷款投向上，重点领域维持较高投放强度。截至25Q3 末，制造业中长期、战略性新兴产业、民营经济贷款余额较年初分别增长15.4%、13.1%、6%。

25Q3 末，生息资产余额较季初大体持平。3Q 单季生息资产结构上，贷款、金融投资、同业资产余额分别为-194 亿、789 亿、-595 亿，增量主要由非信贷类资产贡献。3Q 信贷类资产规模变化看，公司贷款、零售贷款、票据贴现余额分别-135亿、+75 亿、-134 亿，季内对收益较低的票据业务进行大幅压降，有助维稳整体资产收益率水平。

存款增速较2Q 末下降2.6pct，主动负债对3Q 规模形成有力支撑。截至25Q3末，中信银行付息负债、存款分别同比增长7.6%、8.2%，增速较2Q 末分别下降1.4、2.6pct。3Q 付息负债增加541 亿，其中，存款、应付债券、同业负债余额分别-396 亿、-1037 亿、+1997 亿，主动负债对规模形成有力支撑。

截至25Q3 末，存款占计息负债比重为68.9%，较2Q 末下降0.9pct，较年初略升0.4pct。进一步考察存款结构，3Q 单季公司存款、零售存款规模分别减少309亿、87 亿，规模下降主要是公司存款拖累，预估受到对公贷款投放偏弱导致存款派生放缓、主动压控高成本负债等因素影响。

1-3Q 披露净息差为1.63%，环比25H1 持平，较上年同期下降16bp。按期初期末时点平均值测算，1-3Q 生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.23%、1.65%，较25H1 分别下降4bp、5bp。资产端收益率延续承压态势，预估边际贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致；负债端成本持续压降，缓释息差收窄压力。后续伴随存量存款到期滚动重定价，成本管控效果有望持续释放。

非息收入同比下降6.4%，手续费与净其他非息收入增速较25H1“一升一降”。

公司1-3Q 非息收入同比下降6.4%至489 亿，降幅较25H1 小幅走阔1.3pct，占营收比重较25H1 下降1.5pct 至31.2%。其中，（1）净手续费及佣金收入同比增长5.7%至257 亿，增速较25H1 提升2.4pct。其中，1-3Q 财富管理业务中收同比增长13.6%。预估3Q 资本市场景气度提升对财富代销及资产管理业务收入形成较好提振；（2）净其他非息收入同比下降17%至232 亿，降幅较25H1走阔5pct。3Q 单季净其他非息收入56 亿，其中，①投资收益增加62 亿，为主要贡献分项，预估主要受益公司较好把握波段、加强债券流转，增厚买卖价差收益；②公允价值变动净损失19 亿，为主要拖累项，3Q 债市利率波动上行，交易性金融资产价值重估或是主要负向扰动因素。

不良率连续4 个季度持平于1.16%，风险抵补能力保持较好水平。25Q3 末，中信银行不良贷款率1.16%，自24Q4 以来，各季末不良率维持稳定；关注率1.63%,较2Q 末下降2bp。公司1-3Q 计提信用减值损失449 亿，同比减少12.7%，其中，3Q 计提153 亿。截至25Q3 末，拨备覆盖率为204.2%，较2Q 末小幅下降3.4pct，拨贷比为2.36%，较2Q 末下降4bp。

核心一级资本充足率较2Q 末提升10bp，各级资本充足率涨跌互现。25Q3 末，中信银行风险加权资产增速为7.2%，较2Q 末小幅下降1.1pct。截至25Q3 末，核心一级/一级/资本充足率分别为9.59%、11.03%、13.01%，较2Q 末分别变动+10bp、+9bp、-46bp。

盈利预测、估值与评级。中信银行以2024-2026 年发展规划为指引，全面加强“五个领先”银行建设，打造有特色、差异化的中信金融服务模式，同时，持续深化“财富管理-资产管理-综合融资”大价值循环链，不断夯实经营发展基本盘。

2025 年前三季度资产负债规模平稳增长，净息差环比中报持平，营收增速季环比小幅下降0.5pct，净利润增速稳中略升。维持公司2025-27 年EPS 预测为1.25/1.29/1.33 元，当前股价对应PB 估值分别为0.58/0.54/0.51 倍。维持“增持”评级。

风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。