苏州银行(002966)：投资韧性稳定业绩增长预期

10 月30 日，苏州银行披露2025 年三季报，1-9 月归母净利润、营业收入分别同比+7.1%、+2.0%，增速较1-6 月+1.0pct、+0.2pct。1-9 月年化ROE、ROA 分别同比-0.83pct、-0.06pct 至12.03%、0.84%。本次三季报亮点为息差边际企稳，资产质量保持优异，关注后续债市投资波动、拨备走势。维持买入评级。

    　　信贷平稳增长，零售仍待修复

苏州银行9 月末总资产、贷款、存款增速分别为+14.6%、+11.6%、+12.9%，较6 月末+0.1pct、-0.2pct、+1.3pct。信贷平稳投放，三季度新增贷款51亿元，以对公投放为主，对公（含票据）增长79 亿元，零售贷款小幅下降28 亿元，居民端需求仍待修复。前三季度苏州银行新增贷款352 亿元（去年同期为369 亿元），在零售小微风险仍有波动的背景下，公司坚持审慎经营，强化信贷准入标准，以保障资产质量。

    　　息差边际企稳，利息收入回升

苏州银行25Q3 净息差1.34%，较25H1+1bp，较24 全年仅下降4bp，息差边际企稳，主要得益于负债端成本改善。测算25Q1-3 计息负债成本率较24 年-42bp，有力对冲资产端下行压力。息差企稳带动25Q1-3 利息净收入同比+8.9%，较25H1+6.2pct。中收、其他非息同比+0.5%、-14.6%（25H1分别同比+9.0%、-3.7%），三季度债市波动导致债市交易收入有所压降，1-9 月公允价值变动损益-2.3 亿元，同比-150%。25Q1-3 成本收入比同比-3.7pct 至31.66%，运营成本优化。

    　　不良走势平稳，资本水平波动

苏州银行25Q3 末不良率、拨备覆盖率分别较25H1 持平、-17pct 至0.83%、421%，不良走势平稳，拨备有所下行但仍保持充裕。25Q3 末苏州银行关注率较Q3+5bp 至0.75%，但仍处于较优水平。9 月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.57%、9.79%，较6 月末-1.00pct、-0.08pct，资本水平小幅波动。公司宣告中期分红，每10 股派2.1 元（含税），总额9.39亿元，占普通股股东净利润32.36%，保持较高分红水平。25Q3 大股东国发集团及一致行动人东吴证券耗资2.98 亿元增持3626 万股，合计持股升至7.07 亿股，占总股本15.81%，股东增持彰显长期投资信心。

    　　盈利预测与估值

我们维持预测25-27 年公司净利润54/58/62 亿元，同比增速为7.1%、7.2%、7.2%， 25 年BVPS 预测值10.60 元，对应PB0.77 倍。可比公司25 年Wind 一致预测PB 均值0.68 倍（前值0.70 倍），公司战略转型切实有效、业务拓展空间广阔，应享一定估值溢价，维持25 年目标PB0.95 倍，目标价维持10.07 元，维持买入评级。

    　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。