祥生医疗(688358)：25Q3利润端表现亮眼 AI构筑核心竞争力

2025 年三季度利润端表现亮眼。2025 年前三季度公司实现营收3.43 亿元（-5.27%），归母净利润0.94 亿元（-4.56%），扣非归母净利润0.87亿元（-2.69%）。2025Q3 单季营收1.07 亿元（-6.68%），归母净利润0.24 亿元（+41.95%），扣非归母净利润0.23 亿元（+53.63%）。2025年三季度收入端个位数下滑，主要系部分收入延迟确认所致。利润端表现亮眼，主要系汇兑损失减少所致。

毛利率承压增长，研发费用率基本持平。2025 年前三季度毛利率59.82%（+0.67pp），主要系公司高毛利小型化设备占比略有提升；销售费用率11.97%（+1.07pp），管理费用率6.98%（-0.52pp），研发费用率16.48%（-0.56pp），财务费用率-4.82%（-0.93pp），四费率30.62%（-0.94pp），销售费用率略有增长，但整体费用控制良好。

AI 赋能全产品线，新品研发不断深入。在超声AI 领域，公司深度布局超声智能技术生态，以"超声人工智能+专科模型"双引擎驱动全场景革新，支持乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、妇产科等多个临床学科的智能化诊断。公司坚持在超声设备及衍生领域的不断投入，积累了包括“乳腺人工智能超声机器人”、“视觉识别和分析”、“机器人运动精密控制”等在内的多项创新产品和技术。7 月22 日，公司获得盖茨基金会210 万美元的资助，以支持公司开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备。

投资建议：考虑海外订单波动影响，下调盈利预测，预计2025-2027 年营收5.0/5.7/6.6 亿元（原为5.6/6.4/7.4 亿元），同比增速7%/15%/15%，归母净利润1.5/1.8/2.0 亿元（原为1.7/2.0/2.2 亿元），同比增速10%/14%/15%，当前股价对应PE=26/23/20x，维持“优于大市”评级。