太极股份(002368)：电科金仓加速 盈利逐步修复

　　投资要点：

公告：公司发布2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现收入48.65 亿元，yoy+12.15%；实现归母净利润404.65 万元，yoy+114.31%；25Q3 单季度，公司实现收入10.83 亿元，yoy-37.18%，实现归母净利润-560.02 万元，同比盈转亏。 业绩符合市场预期。

子公司电科金仓增长强劲，行业信创多点开花。2025 年前三季度，电科金仓新签合同额较上年同期增长超过100%，营业收入增长近50%，业务发展不断加速。根据赛迪顾问发布的《2024-2025 年中国平台软件市场研究年度报告》，电科金仓在 2024 年中国事务型数据库管理系统本土厂商销售额排名中跻身前三，在关键应用领域销售套数第一，在医疗与交通行业数据库国产厂商销量第一。

业绩逐步修复，费用管控成效显著。前三季度公司盈利情况修复，主要得益于收入的稳步恢复和有效的费用控制。公司管理费用同比下降超过1 亿元。

毛利率阶段性承压，现金流仍有压力。受外部市场环境及业务转型影响，公司前三季度综合毛利率为26.74%，较去年同期的28.95%有所下降。公司经营性现金流净额为-18.09 亿元，去年同期为-15.97 亿元，现金流出有所扩大。截至2025 年三季度末，公司应收账款余额为48.22 亿元，较年初有所增加。

公司持续加大在数据库、数据要素、人工智能等方面的研发投入，坚定不移推进“一体两翼三引擎”战略落地实施。2025 前三季度，公司研发费用达1.74 亿元，同比增长67.30%，支撑公司向数据和人工智能领域转型。

信创业务稳步推进，为核心产品销售提供支撑。公司2025 年前三季度累计签约信创合同额接近30 亿元。公司在承接信创集成业务的同时，注重带动数据库等自有核心产品的销售，以改善整体业务的利润水平。

维持盈利预测及“买入”评级。我们维持盈利预测，预计太极股份2025-2027 年收入分别为81.5、91.6、106.5 亿元，归母净利润分别为2.4、3.3、4.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国产化替代进度不及预期；新技术、新产品迭代不及预期；行业竞争加剧。