海信视像(600060)：内销逆势增长 海外贡献收入增量

　　核心观点

2026年Q1业绩逆势增长。公司2026Q1营业收入同比增长2.58%至137.21亿元，主营业务收入增长9.40%至134.50亿元，显示核心业务持续扩张。归属于上市公司股东的净利润达5.91亿元，同比增长6.71%，扣非净利润微增0.55%，盈利质量持续改善。

内销逆势增长，海外贡献收入增量。根据奥维数据，海信视像26Q1主品牌国内销额/销量/均价同比分别+1%/-15%/+18%，子品牌Vidda国内销额/销量/均价同比分别-35%/-39%/+6.5%，在国内电视销量整体行业承压情况下，公司通过提升Miniled产品出货占比实现内销销额逆势增长，牢牢占据内销份额第一位置。推算来看，我们认为公司彩电主业同比实现双位数增长，外销表现优于内销。基于电视行业总销量不大幅扩张的背景下，我们预计Miniled产品走向大规模渗透、叠加大屏化，抢占海外韩系品牌份额，是公司盈利能力持续提升最确定的主线。

资产负债表健康，经营质量稳健。经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比-37.92%，主要系公司收入确认节窦变化所致；合同负债7.73亿元，较期初增加68.23%，我们预计为满足美加墨世界杯需求，我们预计为下游客户预收款增加所致；虽现金流承压，但期末现金及现金等价物余额达28.42亿元，较期初增长21.3%，资金储备充足，短期偿债能力无属。公司存货64.51亿元，较期初增加11.76%，我们预计主要为增加近期价格涨势较猛的内存及相关电视芯片库存。

    　　盈利预测与投资建议

投资建议：公司高端化战略持续卖效，看好盈利中枢稳步提升。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司每股收益分别为2.23、2.53、2.79元，同比分别+19%/+14%/+10%，参考可比公司，给予公司26年14xPE，目标价31.22元，维持“增持”评级。

    　　风险提示