远航精密(920914)：2025Q3营收YOY+29% 推进极薄镍基材料研发旨在适配更高精度新能源应用场景

事件：2025Q1-Q3 公司实现营收7.69 亿元（yoy+27%）、归母净利润4099 万元、扣非归母净利润3967万元（yoy+8%）；2025Q3 公司实现营收2.83 亿元（yoy+29%/qoq+5%）、归母净利润1004 万元、扣非归母净利润974 万元。公司三季度整体业务发展正常，毛利率略有下滑，致使利润端短期承压。

形成“材料到成品”的一站式供应体系，深度绑定珠海冠宇、宁德新能源等头部电池厂商。公司深耕镍带、箔及精密结构件行业近二十年，构建了以研发、生产和渠道为核心的综合优势。依托先进的研发设计平台，公司实现产品串联开发，快速响应下游定制化需求（如“小批量、多批次、多规格”的精密结构件），并通过高效的柔性化生产系统与完善的质量管控体系，保障产品的一致性与可靠性。垂直一体化战略是公司业务发展的核心驱动力：从自产镍带、箔材料起步，延伸至精密结构件制造，形成“材料到成品”的一站式供应体系。这不仅降低了客户供应链复杂度与沟通成本，还通过材料利用率接近100%（边角料可回炉重熔）和自产成本优势，显著提升盈利能力和抗风险能力。同时，公司与珠海冠宇、宁德新能源等头部电池厂商及联想等终端客户建立了长期稳定合作，强化了产业链渠道壁垒。我们认为，公司通过持续深化一体化模式，有望在技术迭代和客户黏性上巩固护城河。

极薄镍基材料研发旨在适配更高精度新能源应用场景，氢能领域业务呈增长态势。公司业务前景广阔，新产品研发与新兴市场布局为增长注入强劲动力。在研发端，公司当前核心推进极薄镍基材料的研发与客户配合工作，该类材料厚度要求突破至10 微米以下，较原有产品线实现关键技术升级，该技术升级或将适配更高精度新能源应用场景（如高端消费电子与动力电池），为拓展新型市场奠定基础。氢能领域是另一增长极，镍带、镍板作为电解槽电极材料，凭借优异的抗腐蚀性延长设备寿命，业务今年以来呈现良好增长态势，未来有望受益于全球氢能产业扩张。公司产品下游应用覆盖消费电子（如笔记本电脑TCO 组件）、动力储能电池及氢能制氢设备，终端客户多元化降低了单一市场风险。公司通过成本控制与资源配置优化，积极把握新能源与绿色技术机遇，有望实现2025 年激励计划设定的18%净利润或扣非净利润增长目标。我们认为，公司凭借技术协同与市场前瞻性，有望加速构建第二增长曲线，在行业竞争中实现可持续的业绩提升。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为0.64、0.81 和1.03 亿元，对应PE 为51、40、32 倍。行业端逻辑聚焦需求增长（新能源汽车、储能）和技术升级（固态电池），公司端逻辑强调业务契合度（镍基材料中上游定位）和合作稳定性。维持“增持”评级。