宁水集团(603700)：业绩整体稳健 AI深化落地

　　事件描述

    　　10 月28 日，公司披露2025 年三季报。

    　　核心观点

业绩同比改善显著。2025 年第三季度，公司实现营业收入4.95 亿元，同比增长32.63%；归母净利润0.22 亿元，同比增长347.57%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长732.6%。

盈利能力承压，“内卷式”竞争或将改善。2025 年第三季度，公司毛利率和净利率分别为19.43%和4.38%，环比分别下滑3.74pct 和1.39pct。受水表行业无序竞争现象影响，公司盈利能力整体承压。国家发改委及市场监管总局于10 月28 日联合发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，水表行业的竞争格局有望在政策引导下逐步改善。

智能制造车间升级，精细化及批量化生产持续推进。据公司官微报道，10 月，公司智能模块制造车间完成升级，将有力支撑全球水务客户对智能水表产品“高品质、快交付”的需求。智能工厂年产能可达1000万台，为整个生产体系注入了全新动力，为智能水表实现大规模生产构建起坚实基础，进一步增强公司在智能水表领域的核心竞争力。

AI 助力业务发展。公司积极推动AI 在业务层面的落地，加速水务数字化服务转型。一方面，公司着力构建“智能感知+数据驱动+工程闭环”的智慧水务价值生态，形成覆盖水管网全生命周期的数字化服务闭环。另一方面，通过深度整合AI 算法与水力模型技术，公司构建基于GIS 和SCADA 数据的实时在线水力模型系统，大幅提升了供水系统的运行效率和决策能力。AI 智能客服平台与AI 图像识别平台完成本地化改造，不仅提高了服务响应速度，更为客户提供了更精准、更智能的服务体验。

    　　投资建议

我们预计公司2025~27 年收入16.14、17.76、19.74 亿元（YoY7.6%、10.0%、11.1%），归母净利润1.00、0.73、0.93 亿元（YoY90.4%、-26.5%、26.4%），对应2026 年市盈率为34.94 倍（2025 年10 月31 日收盘价）。

    　　我们持续看好公司业务稳健增长及数智化转型的发展方向，维持“增持”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险、产业政策变动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧导致价格波动风险等。