华虹公司(688347)2025年三季报点评：25Q3量价齐升驱动毛利超预期 产能爬坡与节点切换构筑Α

　　事项：

    　　公司发布2025 年第三季度业绩：

1）2025Q3：公司实现销售收入6.35 亿美元，同比/环比+20.7%/+12.2%，高于前期指引中值（前期指引收入6.2~6.4 亿美元）；实现毛利率13.5%，同比/环比+1.3pct/+2.6pct，高于前期业绩指引上限（毛利率约在10%~12%之间）；

2）业绩指引：公司预计2025Q4 销售收入在6.5~6.6 亿美元之间；预计毛利率在12%~14%之间（港股指引）。

    　　评论：

2025Q3 量价共振兑现，公司收入与盈利能力环比双升。终端需求持续回暖，公司晶圆出货增长叠加ASP 水平提升，2025Q3 收入环比+12.2%至6.35 亿美元，高于前期指引中值，毛利率环比+2.6pct 至13.5%，高于前期指引上沿。分下游看， 公司2025Q3 消费电子/ 工业与汽车/ 通讯/ 计算占比分别为64.1%/21.7%/12.6%/1.6%。公司产能释放、提价及产品结构调整将持续，预计2025Q4 收入6.5~6.6 亿美元（YoY+20.6%~22.4%，QoQ+2.3%~3.9%），预计毛利率在12%~14%之间（港股指引）。

技术节点切换与产能释放将共同形成结构性α，新增放量具备超越行业周期的弹性。2025Q3 公司整体产能利用率为109.5%（同比+4.2pct，环比+1.2pct），８寸产能已处于满载状态；12 寸九厂一期仍处于持续爬坡阶段，将在明年继续贡献增量供给，使公司在需求偏紧环境下具有更大的产能配置弹性，可优先排产毛利水平更高的产品，从结构端提升盈利质量。2026 年40nm 工艺平台有望进入量产窗口，技术节点切换带来的单片价值提升将与新增产能释放叠加，有望构成区别于行业周期的独立增长来源。

华力微收购流程按计划推进，强化工艺布局与产能规模。8 月31 日公司公告拟收购上海华力微97.4988%股权，华力旗下8 寸五厂与12 寸六厂产线可与公司现有平台互补，收购完成后公司将同时具备更大规模的12 寸产能与更完整的制程覆盖。标的当前已稳定盈利，折旧压力已基本释放，预计收购将带来直接的收入和利润增量。双方将在工艺优化、良率提升及器件结构创新等方面协同明显，将加速技术迭代并巩固公司在逻辑与特色工艺领域的竞争力。

投资建议：公司作为中国大陆地区特色工艺代工龙头，有望充分受益于需求高景气周期，公司8 寸产能盈利能力保持高位，同时12 寸快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。我们对公司2025-2027 年归母净利润预测为5.41/10.11/14.23 亿元，对应EPS 为0.31/0.58/0.82 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；外部贸易环境存在不确定性；扩产节奏不及预期；行业竞争加剧。