华峰铝业(601702)：订单饱满扩充库存空间 瓶颈缓解提升生产效率

　　核心观点

订单饱满产能紧张，收购场地扩充库容。由于公司目前订单饱满、产能紧张，厂内大量原料、半成品、产成品、五金备件等存放地越加紧张，11月26日晚公司公告以现金人民币10006.05万元收购华峰集团持有的上海华峰普恩聚氨酯有限公司（以下简称“华峰普恩”）100%股权。华峰普恩拥有大量空余场地和成熟厂房、仓库，且毗邻公司，可以极大缓解公司物料厂内流转和存放紧张的问题。

业务布局瓶颈缓解，生产规模有望扩大。根据公司公告，本次交易完成后，公司将终止华峰普恩原有的聚氨酯保温材料业务，利用其场地和厂房进行铝热传输材料和冲压件的研发及生产，进一步扩大生产规模、提升生产效率、推动产品升级。本次交易有助于公司以较低成本、较快效率有效获得发展所需的场地与空间资源，突破现有产业与业务布局的瓶颈，为冲压件、新合金材料等新业务落地和规模扩大提供坚实载体和资源保障，促进提升公司整体资源配置效率和市场竞争力。

·竞争格局维持稳定，二期项目提升实力。当前铝热传输材料下游市场对产品的需求较为旺盛，行业的竞争格局基本保持稳定，公司通过积极开源降本、加大技术研发抵消加工费下滑影响。公司重庆二期项目预计明年可以产出部分热轧段调试产能。

    　　待项目建成后，将增加15万吨高端铝板带箔材料及30万吨热轧铝板带箔坏料，有效填补公司现有产线的热轧瓶颈缺口，显著提升公司整体产能并降低综合成本，公司在行业内部的竞争实力有望进一步提升。

盈利预测与投资建议

    　　我们维持2025-27年EPS预测分别为1.39、1.78、2.19元。根据可比公司2025年市盈率估值情况，给予公司2025年17倍市盈率，对应目标价23.63元，维持买入评级。

    　　风险提示

重庆工厂产能释放不及预期风险、铝板带箔加工费不及预期风险、行业产能释放过快的风险、宏观经济增速放缓、新应用领域拓展不及预期的风险。