北方导航(600435)深度报告：制导通信连接三驾马车 抢占装备升级制高点

　　公司锚定导航与控制 、军事通信与智能集成三大产业生态

北方导航控制技术股份有限公司隶属于中国兵器工业集团有限公司，公司的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主。公司致力于围绕制导与控制、AI 目标自主识别光电探测与导引、先进材料应用、智能制造、综合热管理、集群组网通信、智能化集成化连接8 个专业技术体系，发展导航与控制、军事通信和智能集成连接3 个产业生态。

远火为低成本精确制导装备典范，美军持续加大采购力度

远火是指陆军以模块化储运发射箱以及多弹药共架发射技术的现代火箭炮作为发射装置的、形成射程介于身管火炮与弹道导弹之间火力衔接全覆盖态势的火箭弹。北方导航通过受让兵器工业相关技术，具备了导航与控制系统总体技术能力。美军在俄乌冲突爆发后更新了海马斯采购需求，计划在2028 年前采购500 套海马斯武器系统，在俄乌冲突前计划量仅为105 套。

军事通信为现代战争神经中枢，数据链应对战场循环提速

军事通信网络在战争中占据了“军队神经”和“战斗诸因素的黏合剂”的重要地位，起到保障战场中及时、稳定地进行信息传输等作用。数据链的主要作用是将数字化战场中的节点、平台、武器、要素、资源耦合在一起，构成多作战域多维度的数据流转网络。历经50 多年，美军先后研制装备了40 余种数据链装备，其数据链市场空间或超400 亿美金。

    　　连接器是能量与信号传输器件，装备放量牵引其景气上行

连接器是一种提供连接与分离功能，在器件与组件、组件与机构、系统与子系统之间起着电气连接和信号传递作用的基础元件。军用电连接器与其他用途电连接器不同，它必须适应各种复杂严苛的工作环境条件。精确制导消耗类装备具备高值消耗品属性，其使用量远超战机，单个武器装备内连接器具备多样化属性无法互换使用，牵引防务连接器景气上行。

    　　盈利预测与估值

首次覆盖，给予“买入”评级。北方导航背靠兵器工业集团，在低成本精确制导产业趋势下，着力构建导航与控制、军事通信和智能集成连接3 个产业生态，抢占国防与军队现代化建设装备升级制高点。俄乌冲突中美国向乌方提供的海马斯作战效能凸显，后续美方持续提高远火的战略地位、加大对于远火的采购力度，北方导航深度卡位远火等消耗类装备导航与控制环节，有望充分受益低成本精确制导装备需求爆发。统筹网络信息体系建设运用是“十五五”国防与军队现代化建设的重点内容，公司布局军事通信与智能集成连接，助力我军在新质战斗力增长极上实现实质突破。我们分析预测，公司25/26/27 年归母净利润预计为2.13/2.96/3.86 亿元，同比增速分别为261%/39%/30%，对应PE 分别为97/70/54X。

    　　风险提示

1、十五五武器装备建设规划中对远火需求总量及节奏的不确定性；2、在军事通信及智能连接集成方向与各领域龙头竞争的不确定性；3、装备定价体系变更背景下，公司保持合理盈利能力的不确定性；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。